第四章资金成本和资本结构解析.pptVIP

第四章???? 资金成本和资本结构 第四章???? 资金成本和资本结构 学习指导 本章阐述筹资决策的理论和方法。学习本章要求掌握个别资本成本的特点和计算；加权平均资本成本的计算；经营杠杆系数的计算和表达的问题；财务杠杆系数的计算和说明的问题；总杠杆的计算与作用；最佳资本结构的含义。 第一节 资金成本?? ?一、资金成本的概念与作用１．资金成本的概念 企业为筹措和使用资金而付出的代价即资金成本。资金成本包括筹资费用和使用费用两部分。（１）筹资费用　是指企业在筹资过程中为获得资本而付出的费用。 如手续费、发行费等。因为是一次性支付，所以被视做是固定成本（２）使用费用　是指企业在生产经营过程中因使用资金而支付的费用。 如利息、股利等。与用资的金额成正比例关系，被视作是变动成本。 ２．资金成本的表现形式 在财务管理活动中资金成本通常以相对数的形式表示，称为资金成本率，简称资金成本。 3．资金成本的性质 （１）从资金成本的价值性质看，它属于投资收益的再分配，属于利润范畴。（２）从资金成本的支付基础看，它属于资金使用付费，在会计上称为财务费用，即非生产经营费用。（３）从资金成本的计算与应用价值看，它属于预测成本。 　4．资金成本的作用 资金成本对于企业筹资及投资管理具有重要的意义。（１）?个别资金成本是比较筹资方式、选择追加筹资方案的依据。 （２）加权资金成本是评价投资项目、比较投资方案和追加投资决策的主要经济标准。　　 （３）边际资金成本还可作为评价企业经营成果的依据。 5、影响企业资本成本的因素 1.总体经济状况。 （资金的供求与预期膨胀水平） 2.证券市场条件（流动状况与价格波动） 3.企业内部的经营和融资状况（经营与财务风险） 4.项目融资规模（规模大，筹资费与占用费增大） 二、个别资金成本 个别资金成本指使用各种长期资本的成本，又分为长期借款资金成本、债券资金成本、优先股资金成本、普通股资金成本和保留盈余资金成本。前两种为债务资金成本，后三种为权益资金成本。 １．长期借款资金成本 长期借款的成本指借款利息和筹资费，由于借款利息计入税前成本费用，可以起到抵税的作用，因此长期借款资金成本率的计算公式为： 式中：K——长期借款资金成本率； I——长期借款年利息；长期借款筹资额乘以利息率即Li T——所得税率； L——长期借款筹资额(借款本金) f——长期借款筹资费用率。 一般借款筹资费率很低，f可以忽略不计， 根据: 长期借款现金流入量 =长期借款未来现金流出的现值总额 有: 长期借款总额 =长期借款年利息 I 的年金现值 +到期本金 P 的复利现值 计算现金流量现值所用的贴现率 就是长期债务的税前年成本率 K 。 税后年资本成本率K（1-T) 2、长期债券的资金成本 式中：——长期债券资金成本率； ——债券年利息； T——所得税率； B——债券市价总额;（按飞行价格计算） f——筹资费用率 [例]某企业发行一笔期限为10年的债券,债券面值为1000万元,票面利率为12％,每年付一次利息,发行费率为3％,所得税税率为40％,债券按面值等价发行,要求计算该笔债券的成本。 K = 1000×12％×(1-40％)/1000×(1-3%)=7.42％ 3、优先股成本率的计算公式 K=D/ P0(1-f) K —优先股成本; D —优先股每年的股利; P0 —发行优先股总额; f—优先股筹资费率。 4、普通股资金成本—固定股利 普通股资金成本——股利不定 假设东方公司普通股每股发行价为100元,筹资费用率为5％,第1年末发放股利为12元,以后每年增长4％,要求计算普通股成本。 解：普通股成本=[12/100(1-5%)]+4％=16.63％ 普通股成本的其他计算形式 资本资产定价模型（CAPM） Kj = Rf +βj×（Rm—Rf） Rf ——无风险报酬率 βj——股票的β系数，表示风险大小 Rm——股票市场平均投资报酬率 债券收益加风险报酬率 普通股Kj =长期债券税后利率+风险溢价 现金流量法(即对股利进行折现) ５．留存收益资金成本 留存收益的资金成本只是一种机会成本，性质上属于普通股股东再投资,所以资本成本计算依据普通股的股利政策. 三、综合资金成本 1．综合资金成本的含义 企业筹集资金，由于各种原因，一般不是选择单一的筹资方式，而是可能多种筹资方式综合运用，每种筹资方式筹集的资金