普通股价值分析03资料.ppt

第六章 普通股价值分析 普通股的价格由其价值决定。 普通股的价值又叫内在价值或现值。 一个上市公司发行的普通股的投资价值称为普通股的内在价值，也是普通股的理论价值，它是投资者试图确定某种普通股的真实价值或实际价值。 普通股的内在价值往往与普通股的当前市价不一致。 当市场上的股票价格低于内在价值时可以买入，否子则不该买入。 第六章 普通股价值分析 第一节 资产负债表评估 第二节 红利现值评估模型 第三节 收益与红利组合评估模型 第四节 基于市盈率的评估模型 第一节：资产负债表评估 一、帐面价值与市场价值(BV/MV) 账面价值是将一个公司的资产负债表得到的普通股的净资产。这是将一组会计原则应用到某年份内的资产的收购成本，于此相反，确定一只股票的市场价格时，只考虑其公司价值。 市场价值就是这支股票在现在的股票市场上所表现的价格。 二、收购方重要指标：清算的价值。公司清算时，每一股份所代表的实际价值。理论上讲，每股的帐面价值与清算价值应该一致。实际上，公司清算时，即使资产的实际销售金额与财务报表上所反映的帐面价值相一致，但由于大多数资产只有压低价格才能出售，因此，每股清算价值往往小于帐面价值。 三、托宾q值：权益的市场价值（市场价格）与重置价值（替代成本）之比。 托宾q值 影响货币政策效果的原因之一，被定义为一项资产的市场价值与其重置价值之比。它也可以用来衡量一项资产的市场价值是否被高估或低估。托宾q值是使托宾（詹姆斯·托宾，1981年诺贝尔经济学奖获得者）出名的一个很重要的因素，现在的耶鲁大学里仍有托宾的崇拜者穿有印有字母“q”的文化衫。此外，以其名字命名的经济学名词还有“托宾税”、“蒙代尔-托宾效应”、“托宾分析”等。 托宾Q值事实上就是股票市场对企业资产价值与生产这些资产的成本的比值进行的估算。高Q值意味着高产业投资回报率，此时企业发行的股票的市场价值大于资本的重置成本，企业有强烈的进入资本市场变现套利动机。当Q值较大时，企业会选择持后将金融资本转换为产业资本；而当Q值较小时，企业会将产业资本转换成金融资本，即继续持有股票或选择增持股票。 托宾q值的三种算法(国内研究界) 1、用权益的市场价值比上帐面价值（market equity-to-equity ratio,Q1）， 也称“市净率”； 2、公司的市场价值加上负债再除以公司的总资产（Q2） ； 3、取Q2三年值的算术平均 ； 不同Q值的价值分析 1.当Q1时，即企业市价小于企业重置成本，经营者将倾向也通过收购来建立企业实现企业扩张。厂商不会购买新的投资品,因此投资支出便降低。当Q值较小时，企业会将产业资本转换成金融资本，即继续持有股票或选择增持股票。 。 2.当Q1时，弃旧置新.企业市价高于企业的重置成本，企业发行较少的股票而买到较多的投资品,投资支出便会增加。高Q值意味着高产业投资回报率，此时企业发行的股票的市场价值大于资本的重置成本，企业有强烈的进入资本市场变现套利动机。当Q值较大时，企业会选择持后将金融资本转换为产业资本。 3.当Q=1时,企业投资和资本成本达到动态(边际)均衡。 第二节 红利现值模型(DDMs) 1938年，美国投资理论家威廉斯(Williams) 在《投资价值理论》一书中阐述了证券基本分析的理论，并由此引出了著名的红利现值模型(Discounted Dividend Models,DDMs)。 DDMs的基本原理：对股票而言，其价值Pt取决于(1)持有期内得到的红利收入；(2)售出股票而得的现金收入。 故有： 其中Dt+1为t+1期的红利，Pt+1为t+1期的价格，R为折现率 。由上式可推得： 几种经典的红利现值模型 一、基本评价模式(Fundamental Valuation Model)，这是一个最基本的，也包罗所有情况的模型： 简单情形：令R1=R2=……=Rt=R有 几种经典的红利现值模型（续） 二、单(N)期报酬模型： N期报酬模型： 三、固定股利模型：假设D1=D2=…=D 四、固定股利成长模型(Gordon模型) 假设股利以固定的成长率增长，有 g为股利成长率，则有： 固定股利成长模型 五、股利固定增长值模型(walter模型) 该模型假设股利以固定值每年递增，即 为一常数 。 六、分阶段模型（不定股利模型） 假设股票的增长率分阶段不同，第一阶段时间长度为l,增长率为g1，第二阶段增长水平为g2, 则有公式 若第一阶段红利没有固定的增长率，则有