金融学第六讲投资项目分析概述.pptVIP

* 敏感性分析 分析某个关键变量的改变对项目NPV的影响 销售 成本 贴现率(资本成本) * PC1000 NPV对销售量的敏感性 销售量 净经营现金流 项目NPV 2000 ?$200,000 ?$5,005,002 3000 $550,000 ?$1,884,708 3604 $1,003009 0 4000 $1,300,000 $1,235,607 5000 $2,050,000 $4,355,922 6000 $2,800,000 $7,476,237 * * 平衡点和无差异分析 分析使得项目达到盈亏平衡点（即NPV＝0）时的销售（或其它变量）水平 ? 销售的平衡点 － 求出净经营现金流的值 * 平衡点和无差异分析 计算每年的（销售）单位数 现金流=净利润+折旧 单位 每年 =5000-3750 * 平衡点和无差异分析 内部收益率(IRR): 使得NPV = 0的折现率 当内部收益率大于该项目所要求的临界收益率时，接受该项目，否则拒绝该项目 当存在二个或二个以上互相排斥的项目时，选择内部收益率高的项目 * 内部收益率指标的问题(1) 内部收益率指标是一个相对投资指标，而未考虑投资规模对投资决策的影响 时期 0 1 2 IRR NPV 项目A -100 20 120 20% 17.4 项目B -1000 150 1,150 15% 86.8 资本成本=10％ * 内部收益率指标的问题(2)? 投资期内现金流量多次改变符号时，有可能出现多个内部收益率值的问题 时期 0 1 2 项目A -100 260 -168 资本成本=10％ IRR=0.2或0.4，NPV0 * 内部收益率指标的问题(3) 现金流发生的时间不同时，用IRR和NPV得的结论可能不同 时期 0 1 2 3 4 5 IRR NPV 项目C -9000 6000 5000 4000 33% 4005 项目D -9000 3600 3600 3600 3600 3600 29% 4646 * 内部收益率指标的问题(4) 内部收益率假设要求，投资获得的收益能按照内部收益率的大小继续进行投资。 Project E: 资本成本（cost of capital） = 15% Time 0 1 2 CFs –1000 1000 1000 IRR = 61.8％ * 内部收益率指标的问题(5) Project E assumes : Time 0 1 2 –1000(1.618)2 – 2,618 – 1000 1000 1000 1000(1.618) 1618 0 * 内部收益率指标的问题(6) 修正的内部收益率: 假设回收现金流可以按照资本成本进行投资。 Project E 总的现金流终值： 1000+1000(1.15)=2150 IRR: sqrt(2150/1000)–1=46.6% * 投资回收期指标 指收回全部初始投资所需要的时间 时期 0 1 2 3 4 5 项目E -9000 6000 3000 项目F -9000 3000 3000 3000 3000 3000 资本成本=10％ 时期 0 1 2 3 4 项目G -9000 2000 3000 4000 3000 项目H -9000 4000 3000 2000 3000 资本成本=10％ * 投资回收期指标的问题 未考虑资金的时间价值 – 贴现投资回收期 未考虑回收期后的现金流量 优点： NPV和IRR方法的补充 监督和容易理解 Make allowance for increased risk of more distant cash flows * 其它投资决策指标 平均会计利润率（Accounting Average Rate of Return） ? 现值指数（Present Index, PI） ? * 削减成本型项目分析 资本投资为$2百万，设备在未来5年按直线法折旧，设备残值为0 劳动力成本支出减少: $700,000/每年 公司所得税率: % 资本成本: 10% * 削减成本型项目分析 年度 0 1 2 3 4 5 1 资本投资 (2.0) 2 劳动力成本减少 0.7 0.7 0.7 0.7 0.7 3 折旧 0.4 0.4 0.4 0.4 0.4 4 税前利润变动 0.3 0.3 0.3 0.3 0.3 5 公司所得税 0.1 0.1 0.1 0.1 0.1 6 净经营现金流 0.6 0.6 0.6 0.6 0.6 7 净现金流 (2.0)