第07章-期权工具(金融工程-暨南大学,赵家敏)祥解.ppt

* * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * 实验8：投资组合中的期权策略 股票+期权 [例1]当前（2003-10-12）微软公司股票价格为$28.91，投资者在购买1股股票的同时购买1份执行价格为$30的微软股票看跌期权，于2004年1月到期，期权价格为$2.4。设期权到期时微软公司股票价格为ST，如果ST≤$30 ，则执行期权以$30的价格买出股票（收益为30-28.91-2.4=-1.31），如果ST $30 ，则放弃期权，以市场价格ST 卖出股票（收益为ST –28.91-2.4=ST –31.31）。分析此组合到期后在不同股票价格下的收益。 * 实验8：投资组合中的期权策略 [例2]将例1拓展，在组合中再增加1份或多份看跌期权构成“股票+2份看跌期权”或“股票+3份看跌期权”……，结果会怎样？ 以 “股票+2份看跌期权”为例，若到期时股票下跌ST≤$30 ，则执行期权以$30的价格买出股票（收益为-1.31），同时以市场价ST购买1股股票，再通过执行期权以$30的价格买出（30- ST –2.4=27.6- ST ），收益合计为27.6- ST –1.31=26.29-ST 。若股票价格上涨，则放弃期权，以市场价格ST 买出股票（收益为ST –28.91-2*2.4=ST –33.71）。 * 实验8：投资组合中的期权策略 期权+期权 [例3]当前（2003-10-12）微软公司股票价格为$28.91，投资者以$4.30的价格买入1份该股票执行价格为$25的看涨期权，同时以$0.20的价格卖出1份执行价格为$35的看涨期权，两份期权的到期时间相同。 当到期后如果股票价格跌破$25，则放弃买入的期权，损失掉购买期权的价格$4.30，同时卖出的期权也被放弃，收益为卖出期权的价格$0.20，两项合计为：-$4.30+$0.20=-$4.10。 如果到期后股票价格在$25和$35之间，则执行买入的期权，然后将$25买入股票按市价卖出，收益为ST –25-4.30；同时卖出的期权将被放弃，收益为卖出期权的价格0.20，两项合计为ST –25-4.30+0.20= ST –29.10。 如果到期后股票价格超过$35，则执行买入的期权，以$25买入股票；同时卖出的股票也将被执行，按执行价格$35将股票卖出，收益为35-25-4.30+0.20=5.90。 * 实验8：投资组合中的期权策略 [例4]当前（2003－10－12）微软公司股票价格为$28.91。投资者以$6.50的价格买入1份该股票执行价格为$35的看跌期权，同时以$0.60的价格卖出1份该股票执行价格为$25的看跌期权．两份期权的到期时间相同。 当到期后如果股票价格低于$25，则卖出的期权被执行，以$25的价格买入股票，同时执行买入的期权，以$35的价格卖出，收益为$35-$25-$6.50+$0.60=$4.10。 如果到期后股票价格在$25和$35之间。则执行买入的期权，从市场上当时的价格ST购买1股股票，以$35卖出，同时卖出的期权被放弃；收益为$0.60。两项合计净收益为$35-ST-$6.50+$0.60=$29.10-ST。 如果到期后股票价格超过$35，则放弃买入的期权，卖出的期权也被放弃，合计净收益为-$6.50+$0.60= -$5.90。 * 习题 6.1 期权交易概述 6.2 期权定价 6.3 期权交易策略 6.4 外汇期权 6.5 利率期权 6.6 股票指数期权 6.7 股票期权 6.8 期货期权（略） 6.9 奇异期权（略） 实验7：期权定价 实验8：投资组合中的期权策略 实验9：期权保值(略) 习题 * 习题 1. 利用布莱克—舒尔茨模型求解期权价格 假设IBM公司股票当前价格是100美元（S），我们购买一个为期半年的欧式看涨期权，允许在半年之后，仍然以100美元的价格购买该公司股票。同期的无风险利率是10%，该公司股票波动率是0.5，求解欧式看涨期权的价格。 （套用布莱克—舒尔茨公式：d1=0.318，d2= －0.0355，期权价格为：16.14美元。） * 习题 2. 用单期二项式模型求解期权价格 某种股票当前的市场价格为100元，一年后它的价格只有两种可能，一种是上升30%，为130元；另一种是下降10%，为90元。当前的无风险利率为6%。现在考虑基于该股票的欧式看涨期权，执行价格与当前股票价格相同为100元，一年后到期。用二项式期权定价模型计算该期权价格。 * 习题 3. 用两期二项式模型求解期权价格 股票当前的市场价格为10