第8章期货期权祥解.ppt

第8章 金融衍生工具 一、金融衍生工具市场的形成 金融衍生工具是指以杠杆或信用交易为特征，以货币、债券、股票等传统金融工具为基础而衍生的金融工具或金融商品，既指一类特定的交易方式，也指由这种交易方式形成的一系列的合约。 金融期货、金融期权、远期、互换 1972年5月16日 ，芝加哥商品交易所推出外汇期货交易。 二、金融远期市场与期货市场 金融远期市场 金融远期是指交易双方达成的、在将来某一特定日期按事先商定的价格，以预先确定的方式买卖某种金融资产的合约。 远期利率协议：交易双方同意在某一未来时间对某一具体期限的名义上的存款或贷款支付利率的合同，并规定期满时，由一方向另一方支付协议利率与结算日的参考利率之间的利息差（无须支付本金）。利率上限-固定成本，利率下限-确保收益。 期货市场 期货是指在特定的交易场所通过竞价方式成交，承诺在未来的某一日或期限内，以事先约定的价格买进或卖出某种商品的契约。 商品期货 金融期货 外汇期货、利率期货和股票指数期货 买期货的目的 套期保值 投机 套期保值案例 股指期货案例 假设恒生指数12000点时投资者预计三个月后会股指会上涨，那么他可以买入股指期货，三个月后再卖出股指期货。 按香港恒生指数每点价格50港元计算，如果三个月后恒生指数上涨到15000点，则每份股指期货赚了 3000点*50港元*1份=15万港元 金融期货：外汇期货、利率期货和股票指数期货 三、金融期权市场 1、期权（option）是一种权利。 期权购买者在支付一笔较小的费用（期权费）后，就获得了能在合约规定的未来某特定时间，以事先确定的价格（协议价格）向期权出售者买进或卖出一定数量的某种金融商品或金融期货合约的权利。 相当于交了一笔定金，如果未来执行合约有利就执行；不利就不执行，仅损失定金。 看涨期权：期权买方可以在规定期限内按协议价格买入一定数量某种金融资产的权利，又称买入期权。 看跌期权：期权买方可以在规定期限内按协议价格卖出一定数量的某种金融资产的权利，又称卖出期权。 看涨期权案例 1月1日，标的物是铜，它的期权执行价格为1850美元/吨。A买入这个权利，付出5美元；B卖出这个权利，收入5美元。2月1日，铜价上涨至1905美元/吨，看涨期权的价格涨至55美元。A可采取两个策略： 1、行使权利 A有权按1 850美元/吨的价格从B手中买入铜，以1905美元/吨的市价在市场上抛出。A获利： （1905一1850一5）=50 美元/吨。 B在A提出这个行使期权的要求后，必须予以满足，即便B手中没有铜，也只能以1905美元/吨的市价在市场上买入而以1850美元/吨的执行价卖给A。 B的损失：1850一1905+5= 50美元/吨 2、售出权利 A可以55美元的价格售出看涨期权、A获利55一5= 50 美元/吨。 如果铜价下跌，即铜市价低于敲定价格1850美元/吨， A就会放弃这个权利，只损失5美元权利金， B则净赚5美元。 看跌期权案例 1月1日，铜的执行价格为1750 美元/吨，A买入这个权利．付出5美元；B卖出这个权利，收入5美元。2月1日，铜价跌至1690美元/吨，看跌期权的价格涨至55美元/吨。此时，A可采取两个策略： 　　行使权利一一一A可以按1690美元/吨的中价从市场上买入铜，而以1750美元/吨的价格卖给B，B必须接受，A从中获利55美元/吨（1750一1690一5），B损失55美元/吨。 　　售出权利一一A可以55美元的价格售出看跌期权。A获利50美元/吨（55一5〕。 　　如果铜价格上涨，A就会放弃这个权利而损失5美元权利金，B则净赚5美元。 作为期权的买方（无论是看涨期权还是看跌期权）只有权利而无义务。他的风险有限（亏损最大值为权利金），但在理论上获利无限。 作为期权的卖方（无论是看涨期权还是看跌期权）只有义务而无权利，在理论上他的风险无限，但收益有限（收益最大值为权利金）。 期权的买方无需付出保证金，卖方则必须支付保证金以作为必须履行义务的财务担保。 种类： 欧式期权（期权必须在到期日才可执行）与美式期权（到期日前任何时间都能执行期权） 看涨期权与看跌期权 股票期权、外汇期权、利率期权、期货期权与指数期权 期权案例：中航油事件 　　　 2003年经国家有关部门批准，中航油新加坡公司在取得总公司授权后，开始做油品套期保值业务。在此期间，其总裁陈久霖，没有经过总公司的批准却擅自扩大业务范围，从事期权交易，由于操作失误，2004年10月26日至今，使公司损失总计约5.54亿美元。最大的亏损来自航空煤油期权交易。　　　　　　　　 2003年下半年：中航油公司开始交易石油期权(option)，在航油市场价格为每桶20多美