财务管理——价值观念祥解.ppt

必要收益率＝无风险收益率＋风险收益率 =纯利率+通货膨胀补偿率 =风险价值系数×标准离差率 Rf b×V 风险价值系数（b）是该项投资的风险收益率占该项投资标准离差的比率。风险价值系数的大小取决于投资者对风险的偏好，对风险的态度越是回避，风险价值系数的值也就越大。 标准离差率（V）反映了资产全部风险的相对大小，其大小则由该项资产的风险大小所决定。 （一）无风险收益率 在正常条件下投资不承担投资风险所能得到的回报率，称为无风险收益率。无风险收益率几乎是所有的投资都应该得到的投资回报率，比如短期国债利率，购买国家发行的公债，到期连本带利肯定可以收回，这个无风险收益率代表了最低的社会平均报酬率。 （二）风险收益率 风险和风险收益率之间是成正比例的，风险程度可用标准差或标准离差率来计量。风险收益斜率取决于全体投资者对于风险的态度，可以通过统计方法来测定。 风险价值系数的确定，有如下几种方法：　 1.根据历史资料进行分析； 2.根据相关数据进行统计回归分析； 3.由企业主管投资人员会同有关专家评议而获得； 4.专业咨询公司按不同行业定期发布，投资者可参考。 以前例中乙方案的数据和修改后的甲方案的数据为例，若已知该项投资所在行业的风险收益系数为8％，无风险收益率为6％，分别计算甲乙两个方案的风险收益率和投资收益率。 V甲=0.59 V乙=1.07 甲方案的风险收益率＝风险收益系数×标准离差率 ＝8％×0.59＝4.72％ 甲方案的投资收益率＝无风险收益率+风险收益率 ＝6％+4.72％＝10.72％ 乙方案的风险收益率＝风险收益系数×标准离差率 ＝8％×1.07＝8.56％ 乙方案的投资收益率＝无风险收益率+风险收益率 ＝6％+8.56％＝14.56％ 风险规避与必要收益 假设通过辛勤工作你积攒了10万元，有两个项目可以投资： 第一个项目是购买利率为5%的短期国库券，第一年末将能够获得确定的0.5万元收益； 第二个项目是购买A公司的股票。如果A公司的研发计划进展顺利，则你投入的10万元将增值到21万，然而，如果其研发失败，股票价值将跌至0，你将血本无归。如果预测A公司研发成功与失败的概率各占50%，则股票投资的预期价值为0.5×0+0.5×21=10.5万元。扣除10万元的初始投资成本，预期收益为0.5万元，即预期收益率为5%。 两个项目的预期收益率一样，选择哪一个呢？ 资本资产定价模型 1964年，美国经济学家William F. Sharpe Harry Markowitz 提出资本资产定价模型，并获得1990年诺贝尔经济学奖。 资本资产定价模型的主要内容是分析风险收益率的决定因素和度量方法。 R=Rf+β×（Rm-Rf） 必要收益率 无风险收益率 风险收益率 = + β系数是对该资产所含系统风险的度量，即只有系统风险才有资格要求补偿。 市场风险溢酬 人有了知识，就会具备各种分析能力， 明辨是非的能力。 所以我们要勤恳读书，广泛阅读， 古人说“书中自有黄金屋。 ”通过阅读科技书籍，我们能丰富知识， 培养逻辑思维能力； 通过阅读文学作品，我们能提高文学鉴赏水平， 培养文学情趣； 通过阅读报刊，我们能增长见识，扩大自己的知识面。 有许多书籍还能培养我们的道德情操， 给我们巨大的精神力量， 鼓舞我们前进。 * * 查年金现值系数表， 当利率为8%时，系数为6.710； 当利率为9%时，系数为6.418。 所以利率应在8%～9%之间，可用内插法计算 内插法 期间 方法与求折现率的方法一样 生活中为什么总有这么多非常规化的事情？ 利率换算 当计息期短于1年，而使用的利率又是年利率时，计息期数和计息率应分别进行调整。 第二章 财务管理的价值观念 2.1 资金的时间价值 2.2 风险与收益 谁是最合适的继承人？ 一个身价上亿的大富翁，为了选择谁是他最合适的事业继承人，决定对他的4个儿子进行测试，他给每个儿子100万元，以一年为考核期限，希望他们采取一切合法手段进行投资或经营，尽可能使这笔钱增值，一年后根据他们的经营业绩来确定继承人。 大儿子得到100万元后，将这笔钱存在家里的保险柜后，就四处寻找最能够赚钱又没有风险的投资项目，很遗憾，他一年中始终没有找到他认为最合适的项目，从而未动用过这100万元。 二儿子将100万元存入银行，年利率5%，一年后获利5万元。 三儿子将100万元投资于某一项目，一年后亏损6万元。 四儿子将100万元进行抵押，又融资80万元，将180万元投资于某一项目，一年后获利2