中国上市公司债务融资的治理效应的分析研究.pdfVIP

内容摘要 新资本结构理论和现代公司治理理论的融合发展表明，债务融资对公司治理起 着非常重要的作用。本文首先对两者各自的理论发展进行了简要回顾，指出公司负 债融资与其治理绩效之间存在着密切的逻辑联系。在此基础上着重阐述了发达市场 经济国家中债务融资在经理层激励、信号传递与控制权转移三个方面表现出的治理 效应，并对银行贷款和公司债券这两种不同负债融资方式的治理功能进行了比较。 然后通过对以资本市场为基础的美英融资模式和以银行等金融中介为主的日德融资 模式的比较分析，联系中国转型经济中企业融资现状，本文建立了相应的经济模型 研究中国特有的债务融资与经营者激励问题，指出当企业过分依赖银行贷款进行外 源融资时，负债及其伴随的破产机制可能不是一项有效的激励机制。在理论分析基 础上本文还以2000--2002年度中国全部A股上市公司为样本展开实证研究，通过上 市公司绩效与负债状况的回归分析得出如下结论：(1)目前中国上市公司的负债融 资在总体上仍处于偏低区域，还存在着很大的发展空间；(2)现有的负债融资手段 对上市公司的治理并没有发挥出应有的作用，负债指标与公司绩效之间存在着负相 关性，其主要原因在于以银行贷款为主的上市公司负债融资结构不合理；(3)国有 上市公司与民营上市公司比较研究表明，后者利用负债融资发挥治理效应在整体上 优于前者，这也从一个方面反映出发展民营企业是合理且必要的。文章最后从国有 商业银行公司化、大力发展企业债券市场、完善破产退出机制与完善主办银行制度 这四个角度提出了相应的对策建议。 关键词：资本结构债务融资 公司治理 Abstract and financing theoriesof structure governance，debt Frommodern capital corporate in withalook role begins paper a governance．This to corporate Dfoves veryimportant play the betweendebt disclose oftwo tO relationship financing theevolvement at theories，meant debt on and then theeffectof financingcorporate highlights corporategovernance．It three in from aspects，i．e．，manager economy developed governance and shift．A ismadebetweenbankloansand transfer corporate