资本成本与资本结构分析.ppt

第四章 筹资管理（下）资本成本和资本结构 案例引入：总经理借钱难 某公司位于成都市近郊新都县，占有全国泡菜市场60%的份额，该公司现有资产2.63亿，资产负债率10%左右。 近年来公司却被流动资金的“失血”折磨得困苦不堪。四五月份正是蔬菜收购和泡菜出厂的旺季，该公司这段时间每天从农民手中购进价值70余万元的大蒜、萝卜等蔬菜，但总经理坦言，已经向农民打了400多万元的白条。 此外，为了引进设备建一个无菌车间，公司接近花100多万元购进土地11亩。近日，总经理为此发愁：如果弄不到800万元贷款，下一步收购四季豆就没办法了。 总经理说，公司已向银行提出了800万元贷款申请，但目前还没动静。 融资渠道和方式很多，但适合中小企业的却很少。民营企业融资方式不规范，融资渠道狭窄，求贷无门的现象，已得到中央政府的重视，各种创业扶助金融计划正在展开。 第一节 资本成本概述 一、资本成本的概念 例:下列成本费用中属于资本成本中的用资费用的是( ) A 借款手续费 B 股票发行费 C 利息 D 股利 例:企业在选择筹资渠道时,下列各项中需要优先考虑的因素是( ) A 企业类型B 融资期限C 资本成本D 偿还方式 第一节 资本成本 资本成本的性质 1.资本成本是资金使用者向资金所有者和中介人支付的占用费和筹资费。 2.资本成本既具有一般产品成本的基本属性，又有不同于一般产品成本的某些特征。 3.资本成本同资金时间价值既有联系，又有区别。 资本成本的作用 1.资本成本是比较筹资方式、选择筹资方案的依据。 2.资本成本是评价投资项目、进行投资决策的标准。 3.资本成本可以作为衡量企业经营业绩的基准。 （三）资本成本的计量 资本成本主要有三种形式：个别资本成本、 加权平均资本成本和边际资本成本。 在比较各种筹资方式中，使用个别资本成本； 如：普通股成本、留存收益成本、 长期借款成本、债券成本 在进行资本结构决策时，使用加权平均资本成本； 在进行追加筹资决策时，则使用边际资本成本。 个别资本成本—— 长期借款资本成本 债券资本成本 优先股资本成本 普通股资本成本 留存收益资本成本 在考虑时间价值的情况下 资本成本是指企业取得资本净额的现金流入量现值与各期支付的现金流出量现值相等时的折现率。公式表示为: 式中：Po表示企业筹集的资本总额现值；f表示筹资费用 率（筹资费用与筹资总额的比率）；CFt表示第t期支付的使用 费用和偿还的本金；K作为折现率表示资本成本。 （一）负债融资 1、长期借款 长期借款是指企业向银行以及其他金融机构借入的期限在1年以上的借款。 长期借款的程序： 企业提出申请 贷款单位进行审批 签订借款合同和协议书 企业取得借款 企业偿还借款 长期借款资本成本是指借款利息和筹资费用。 借款利息计入税前成本费用，可以起到抵税的作用。 对长期借款融资的评价： 优点：所需时间较短、获取资金较快，可在税前支付利息，借款成本低以及在借款期间企业财务状况有变化可直接与贷款单位协商等。 缺点：必须定期还本付息、财务风险大，限制条件多，筹资数额有限等。 2 、长期债券 债券是债务人为筹集负债资金而发行的，承诺在规定时间按照一定的利息率向债权人支付利息，并到期还本的一种有价证券。 发行债券的成本主要指债券利息和筹资费用。 债券的筹资费用一般比较高，不可在计算时省略。 （2）考虑货币时间价值 如果企业发行的债券是每年付息一次，到期还本，则债券的资本成本计算如下： 式中：P0表示债券发行额；M表示债券到期偿还的本金；It 表示第t年末支付的债券利息；Kb是以折现率的方式表示债券的资本成本；T表示所得税税率；f表示筹资费率。 如果不考虑时间价值，该债券的资本成本为： （2）发行债券筹资的评价 优点： ①资金成本较低； ②具有财务杠杆作用； ③可保障控制权； ④有利于调整资本结构。 缺点：①财务风险高； ②限制条件多； 公司发行优先股，要支付筹资费用，还要定 期支付股利。优先股