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第五章、官方和半官方投资主体 第一节 官方国际投资 含义：一国政府机构使用国库资金进行跨国界投资的经济行为 内容：1、基础性公益性国际投资 2、出口信贷 3、国际储备运营 官方国际投资的特点 1、官方国际投资行为带有鲜明的国家色彩和深刻的政治内涵 两次世界大战间：宗主国和殖民地 二战后：美苏是资本输出国 对外资产的投向体现了对外国际经济关系 如：苏联资产的投向英国，为欧洲美元市场形成起到了促进作用。 欧洲货币市场形成的原因： 苏联在欧洲的存款。1957苏联把出口所获美元存入法国银行（因为朝鲜战争美国冻结中国在美的资产）。 英国政府对英镑使用的限制。为绕开管制，英国商业银行则利用美元存款贷给国际贸易商。美国境外经营美元存放款业务的资金市场在伦敦出现。 美国当局对国内银行活动的限制。为限制美元外流，1963美国政府的Interest Equalization Tax, Regulation Q; 1965 Voluntary Foreign Credit Restrain Guideline等促使美国银行把美元转移到海外和欧洲。美国政府的放纵态度。 欧洲国家货币可兑换性的恢复。1958年以后美元可以在欧洲地区自由流通。 石油输出国组织的石油提价后的石油美元回流。1973~1976期间OPEC在欧洲欧洲货币市场上的存款猛增100?540亿美元。主要贷给石油进口国。 欧洲国家对非居民本币存款的限制（倒收利息）。 2、官方国际投资为低货币盈利 依照国际惯例：政府贷款不少于25%的赠与成分。 3、官方国际投资具有中长期性 区别于外汇资产组合投资，确定一二级储备后才能进行长期投资。 外汇储备属于金融资产的一种形式,目前,大多数国家采取的是储备货币多元化的策略。这一策略的理论依据是“现代资产组合理论”。 现代资产组合理论的核心是:在相同的收益率下,通过把资本投向多种不同的资产的组合投资,可以减低乃至消除投资的非系统性风险,从而降低投资的总风险。  资产组合决策是储备资产管理的一项重要策略,它包括以下两项内容:对到期资产的分类和对储备资产变现能力与收益率的比较。 储备资产分类大体为 1 一级储备。包括现金和准备金,如活期存款、短期国库券、商业票据等。这类储备的流动性最高但收益最低,风险基本上等于零。 2 二级储备。主要是指中期债券。这类储备的收益高于一级储备,但流动性比一级储备资产差,风险也较其大。 3 三级储备。指各种长期投资工具。这种投资的收益率最高,但流动性最差,风险也最大。 比如，美元和美国中长期债券相比，流动性要强得多，所以，前者列入一级储备，后者只能列为二、三级储备。 4、官方国际投资具有直接投资和间接投资的双重性 政府贷款和出口信贷都是带有限制用途的贷款，资本贷出国意图是一次带动本国资本、生产性货物的出口。 直接投资性质：拥有对投资企业或项目的控制 间接投资：贷款证券化的逐步形成 资产证券化是有非常严格的前提条件的，这个前提条件就是被证券化的资产必须具备良好的未来预期收益，要有未来的现金流量作为保证。因此，并不是任何一种资产都可以实行证券化。目前认为我国可以证券化的资产主要集中于以下几种：银行不良资产、基础设施建设和住房抵押贷款。 相对来说，住房抵押贷款可以成为资产证券化的切入点。 因为与这种贷款有关的损失和拖欠风险相对较小而且容易估计，因此容易得到较高的投资级别评定； 住房抵押贷款的提前支付行为具有很高的可预测性，容易达到资本市场所满意的本金偿还的可预测性； 有关住房抵押贷款的会计和法律环境比其他资产的证券化环境更令人满意； 住房抵押贷款有着巨大的市场潜力，有条件形成住房抵押贷款的资产群； 住房抵押贷款的发放相对来讲比较规范，其间所受的行政干预较少，因而贷款的价值容易确定。 这些因素使得以住房抵押贷款为基础的证券在市场上非常容易被投资者接受。从实践看，住房抵押贷款是商业银行所有贷款业务中收益最高、资产质量最好的贷款业务。随着放贷额度和存量资产的急剧增大，住房贷款证券化将是必须的手段。 原因 发达国家商业银行存贷比一般不超过50％，而我国目前仍在70％以上，这种较高的信贷资产占比导致我国银行资产的流动性较低。因此，通过资产证券化将这一巨大资产盘活，对于改善商业银行的经营具有重大意义。 从发展债券市场的角度分析，成熟的债券市场是一个国家金融市场的基础，可以为金融体系提供必需的流动性、低风险的投资工具，并为中央银行货币政策的顺畅传导提供重要载体。我国债券市场仍十分落后，债券市场规模狭小，尚未形成统一的市场，切实创新债券品种，而资产证券化可以为此起到应有的作用，商业银行巨额的信贷资产中有大量可供证券化， 由于银行资金来源具有短期性，住房抵押贷款却是长期的，这种期限和结构上的不匹配也使银行面临着越来越严重的流动性风