第七章 净现值和投资评价的其他方法课件.ppt

第七章 净现值和其他投资规则 目录 7.1 为什么要使用净现值？ 7.2 回收期法 7.3 折现回收期法 7.4 平均会计收益率法 7.5 内部收益率法 7.6 内部收益率法存在的问题 7.7 盈利指数 7.8 资本预算实务 本章小结 我们从上一章所学可知，净现值法（NPV）是资本预算和评价项目投资的最基本的方法 接受净现值为正的投资项目符合股东利益。 7.1 为什么要使用净现值？ 净现值( NPV-net present value )的含义 净现值 (NPV)法则 净现值法则：接受净现值大于0的项目，拒绝净现值为负的项目。 NPV =未来全部现金流的现值 – 初始投资 计算NPV: 1. 估计未来的现金流量: 多少? 什么时候? 2. 估计折现率 如果项目存在风险，可以找一个存在类似风险的股票，把该股票的期望收益率作为项目的贴现率。 3. 估计初始成本 净现值 (NPV)法则 净现值法的三个特点: 1.净现值法使用了现金流量 2.净现值法包含了项目的全部现金流量 3.净现值对现金流量进行了合理的折现 ◆ 优点：考虑了整个项目计算期的全部现金净流量及货币时间价值的影响，反映了投资项目的可获收益。 ◆ 缺点： ① 现金流量和相应的资本成本有赖于人为的估计。 ② 无法直接反映投资项目的实际收益率水平。 7.2 回收期法 回收期法(Payback Period Method)又称“投资返本年限法”。是计算项目投产后在正常生产经营条件下的收益额和计提的折旧额、无形资产摊销额用来收回项目总投资所需的时间，与行业基准投资回收期对比来分析项目投资财务效益的一种静态分析法。 投资回收期指标所衡量的是收回初始投资的速度的快慢。其基本的选择标准是：在只有一个项目可供选择时，该项目的投资回收期要小于决策者规定的最高标准；如果有多个项目可供选择时，在项目的投资回收期小于决策者要求的最高标准的前提下，还要从中选择回收期最短的项目。 回收期计算公式如下： ▲T为投资回收期，Ct为t时期的现金流入量，Co为初始投资额。 7.2 回收期法 举例 回收期法存在的问题 问题1：回收期内现金流量的时间序列 问题2：关于回收期以后的现金流量 问题3：回收期法决策依据的主观臆断 7.2 回收期法的管理者视角 那些有丰富市场经验的大公司在处理规模相对比较小的投资决策时，通常使用回收期法。便于管理控制和业绩考核 现金缺乏的公司，如果有很好的投资机会，利用回收期法还是比较合适的 对那些具有良好的发展前景却难以进入资本市场的私人小企业，可以采用回收期法 一旦决策的重要性增强，比如说公司遇到大型项目，净现值法就会成为首选的资本预算方法 7.3 折现回收期法 折现回收期法（discounted payback period）是指将一个投资项目的未来收益折算为现值，使其等于期初投资，所计算出来的回收期(payback period)。 考虑时间价值因素的前提下，计算投资项目收回初始投资额的时间 定义： 考虑资金的时间价值,项目收回原始投资需要多长时间 ? 对现金流进行折现后,也可以计算出净现值 . 7.3 折现回收期法 计算公式： 特征： 在回收期法的基础上考虑了时间因素 计算复杂，不实用 虽然是动态指标，但仍然没有考虑项目整个寿命期的现金流量 是介于回收期法与净现值法二者之间的一种折衷方法 7.3 折现回收期法 年金插补法 逐年测算法 例：某公司以5 000美元购置五台新机器，在未来三年中，预期产生现金流量分别为5 000美元、4 000美元和4 000美元。其资本成本率为10%，计算折现现金流量表如下所示：　　 上述投资项目的投资回收期，如果不计算折现现金流量，正好是一年。但如果计算折现，则是1.14年[1+(5000-4545)÷3304]。 7.4 平均会计收益率法 另一个优缺点并存的方法 7.4 平均会计收益率法 实例 某公司现在考虑是否要在一个新建的商业区内购买一个商店，购买价格为50000美元。该店的经营期限为五年，期末必须完全拆除或是重建。预计每年的营业收入与费用如表： 7.4 平均会计收益率法 缺点: 忽略了资金的时间价值 使用主观的基准临界收益率 基于帐面价值,而不是现金流和市场价值 受会计核算方法影响 优点: 会计信息容易取得 容易计算 7.5 内部收益率法 概念： IRR: 使NPV值为零的折现率 （使投资项目的净现值为0 贴现率） 特征： 反映一个项目的实际报酬率水平，也即一个项目的真实内在价值 内部收益率本身不受资本市场利息率的影响，完全取决