上市公司融资行为及资本结构的分析研究.pdfVIP

卜市公a融资行为与资本结构研究 5-3024 中文摘要 论文围绕_L市公司资本结构的影响因素和融资行为展开。运用理论与实证相 结合的方法，针一对中国资本市场的特殊性，重点对影响中国上市公司资木结构的 各因素进行分析，有助于构建符合我国实际情况的资本结构影响因素分析框架与 模型。又重点探讨中国上市公司的融资行为，并运用财务治理结构的观点，对中 国_!几市公司的融资结构的治理效应进行了详细的分析。深刻剖析中国L市公司融 资行为与资本结构中存在的问题及融资制度中存在的缺陷。最后，提出资本结构 优化与融资结构调整的对策。现将本文的研究过程和研究结论归纳如下: 全文共分为五大部分: 第一部分 引言介绍论文的选题思路和当前对该问题的研究现状，确定研究 的主题，界定研究的范围，介绍研究方法与结构安排 。 第二部分 现代资本结构理论发展趋势及前沿综述 介绍现代资本结构理论 中的MM定理及对 MM定理的发展理论，如:在MM定理中引入权衡模型、激励 理论、非对称信急和控制理论等。进一步介绍了产业组织理论、行为金融理论、 公司治理理论和资本结构理论融合发展的最新研究:产业特性对资本结构的影响、 产业竞争状况对资本结构的影响、投资者非理性行为对企业融资决策的影响。为 接下来的实证研究作铺垫 第三部分中国上市公司资本结构的影响因素分析 这部分是本文的重点之 一，具体是采用SPSS11.5软件，用主成分分析法与多元回归分析，对公司的股利 政策、所得税、股权结构、非负债税盾、收入变异程度、公司的成长性、公司盈 利能力、资产结构、公司规模与代表资本结构的变量 (BTDR,BLDR,BSDR)作相 关研究，结果是:和发达国家公司资本结构的影响因素研究结果相比较，我国上 市公司资本结构的影响因素存在部分相似性。如:成长性、增长机会、非负债税 后、盈利能力等实证结论与理论分析比较吻合，而实际税率、企业规模、股利支 付政策与资本结构相关不显著，与理论分析存在很大差异性。我国上市公司仍存 在很强的转轨经济时期的特点，如:股权结构与资本结构负相关。各变量不能解 释公司长期负债率。 笔者又对产业组织与资本结构作实证分析，结论是:我国上市公司的资本结 构的行业特征存在一些与现代资本结构理论相悖的地方，造成我国股票市场资本 I几市公.d触资行为马资本结构研究 的风险配置低效。 第四部分 我国上市公司融资行为的实证分析 这部分包括第四章是本文的 另一个重点，先对发达国家公司融资结构分析，发达国家公司融资顺序为:留存 收益比率最高，银行贷款是最重要的外部融资方式，最后刁选‘择股权融资。对中 ltl上市公司的融资结构分析，融资顺序表现为:首选股权融资，其次为债券融资， 在债券融资中又4选短期债务融资，再选 长期债务融资。进一步对上市公司再融 资行为分析，发现主要存在如下问题:重股权融资，轻债权融资;增发再融资过 热;任意变更募集资金投向。 运用财务治理结构的观点，对公司融资结构与治理结构的关系研究:融资结 构不同选择有助于公司治理结构解决，实现资本结构优化;公司治理结构对于资 本结构也具有重要影响，从而实现融资结构的调整和公司治理结构的优化。对公 司融资结构与公司治理结构进行分析，发现我国融资结构的公司治理效应不明显。 存在的主要问题有:我国的投资主体错位;债务的软性约束与破产机制软化导致 债务融资对公司治理的效应相对较弱;倒置的融资顺序;资本市场发展滞后等， 导致融资循序倒置和公司治理不能很好解决。分析公司治理水平较低的症结，完 善公司治理结构成为优化资本结构一种重要途径，并对我国存在公司治理水平较 低的症结也作了研究。 第五部分 调整融资结构 (或优化资本结构)的政策建议 这部分是木文的出 发点与落脚点，通过第三章分析影响资本结构扭曲的原因和第四章对我国上市公 司融资行为存在的问题进行剖析，进而提出优化资本结构(或融资结构的调整)的建 议:纠正股权再融资的偏好;硬化债务融资约束机制，对此提出三种解决办法; 完善公司治理结构，优化治理机制:增强和优化政策监管，着重从四个方面加强 监管。 关键词:资木结构 影响因素 融资结构 公司治理 I几市公.d触资行为马资本结构研究