人大版财务管理学第6章长期筹资决策课件.ppt

第六章 长期筹资决策 第1节资本成本 第2节杠杆利益与风险 第3节资本结构理论 第4节资本结构决策 第1节 资本成本 一、资本成本的概念与构成 资本成本的概念 资本成本的构成 二、资本成本的种类 个别资本成本 综合资本成本 边际资本成本 三、资本成本的作用 资本成本在企业筹资决策中的作用 资本成本是影响企业筹资规模的一个重要因素 资本成本是企业选择筹资渠道，确定筹资方式的一个重要标准 资本成本是企业确定资本结构的主要依据 资本成本在企业投资决策中的作用 在利用净现值指标进行投资决策时，通常以资本成本作为贴现率 在利用内部报酬率指标进行投资决策时，通常以资本成本作为基准率 四、个别资本成本的测算 不考虑时间价值情况下的基本公式 考虑时间价值情况下的基本公式 长期借款资本成本 不考虑资本时间价值情况下 考虑资本时间价值情况下 公司债券的资本成本 不考虑资本时间价值的情况下 考虑资本时间价值的情况下 普通股的资本成本 股利贴现模型(估价法） 普通股的资本成本 资本资产定价模型 风险溢价模型 优先股的资本成本 优先股资本成本公式 留用利润的资本成本 留用利润是否有资本成本？ 应当如何测算留用利润的资本成本 ？ 四、综合资本成本 什么是综合资本成本 决定综合资本成本的主要因素 综合资本成本中资本价值的计量基础 决定企业综合资本成本的主要因素 总体经济环境 决定无风险报酬率 金融市场状况 企业经营决策 决定风险报酬率 企业筹资规模 企业的资本结构 决定综合资本成本 综合资本成本中资本价值的计量基础 账面价值 市场价值 目标价值 五、边际资本成本 边际资本成本的概念 边际资本成本在筹资规划中的应用 确定目标资本结构 测算各种资本的个别资本成本 测算筹资总额分界点 测算不同筹资范围的边际资本成本 第2节 杠杆利益与风险 一、成本按习性分类 固定成本 约束性固定成本 酌量性固定成本 变动成本 混合成本 总成本模型 ：y=a+bx 边际贡献 息税前利润 二、营业杠杆 营业杠杆的概念 营业杠杆利益与风险 营业杠杆系数 课堂讨论题目 企业的经营风险是由经营杠杆引起的吗？ 影响企业经营风险的因素有哪些？ 如何预测企业经营风险？ 三、财务杠杆 财务杠杆的概念 税后利润：EAT=（EBIT-I）×（1-T） 税后利润与息税前利润的变动关系 财务杠杆利益与财务风险 财务杠杆系数 公式 四、联合杠杆 联合杠杆的概念 联合杠杆利益与风险 联合杠杆系数 DCL（或DTL）=DOL·DFL 第3节 资本结构理论 一、早期资本结构理论 二、现代资本结构理论 三、新资本结构理论 一、早期资本结构理论 净收益理论 企业增加负债，提高财务杠杆度，可以降低其加权平均的资本成本，增加企业的总价值。 净营业收益理论 企业的资本结构中负债资本的多寡，其比例的高低，与企业价值没有关系，即企业资本结构与企业价值无关。 传统理论 企业增加负债资本有利于提高企业价值，但负债资本规模必须适度。只有在企业加权平均资本成本达到最低点时，才是企业的最佳资本结构，可以使企业价值最大。 二、现代资本结构理论 无税收情况下的MM理论 MM理论的基本假设 MM命题一：企业价值模型 MM命题二：股权资本成本模型 无税MM理论的简要评价 MM理论的假设前提与现实的矛盾 MM资本结构理论的重要意义 MM理论奠定了现代资本结构理论研究的基础 MM理论的假设前提与现实的矛盾 MM理论假定企业负债和个人负债完全可以相互替代，并以相同利率借款，这种情况在现实中一般是不存在的 MM理论假定企业或个人无论举债多少，均无债务风险，这与现实不符 MM理论假定企业盈利没有变化，这与实际不符 MM理论不考虑所得税的影响，而实际上任何企业或个人都必须交纳所得税 MM理论假定没有交易成本，而现实中存在着必不可少的证券交易费用 MM理论的发展：有企业所得税情况下的MM理论 命题一：企业价值模型 如果存在企业所得税，但其他假设条件不变，那么，负债企业的价值等于相同风险等级的无负债企业的价值加上赋税节约价值，后者等于企业税率乘以负债额。VL=VU+TB 命题二：企业股权资本成本模型 在有企业所得税的情况下，负债企业的股权资本成本等于同一风险等级中某一无负债企业的股权资本成本，加上根据无负债企业股权资本成本与负债资本成本之差以及企业税率所决定的风险报酬。 MM理论的发展：有企业所得税和个人所得税情况下的MM理论— 米勒模型 基本公式 米勒模型说明 权衡理论 权衡理论的含义 是指通过研究负债抵税收益与企业破产成本现