第七组直接投资控制权理论的运用与分析详解.pptVIP

产权理论中的控制权理论 基于资源基础观的控制权理论 基于利益相关者论的控制权理论 资本结构控制权理论 * 直接投资控制权理论的运用与分析 一、相关知识介绍 国际直接投资 一国的自然人、法人或其他经济组织单独或共同出资，在其他国家的境内创立新企业，或增加资本扩展原有企业，或收购现有企业，并且拥有有效管理控制权的投资行为。 内部化 控制性 无中介 直接投资的特征 制定战略决策（战略维度） 管理日常运营（运营维度） 设计组织架构和运营程序（组织维度） 国际直接投资中 控制权具体体现 一些传统的观点把控制权等同于所有权（股权），认为只要获取了所有权就能保证控制权 所有权 =？ 控制权 （资源投入和获 （影响目标企业运营 取剩余价值程度） 活动的决策的程度） 所有权是控制权的重要影响因素， 但不是全部影响因素 所有权与控制权的分离：非国有控股公司的所有权与控制权存在着严重的分离，控股股东的控制权远大于其所有权；随着上市年限的增长，公司所有权与控制权分离的程度加剧；经营者控制 什么因素在股权之外 影响决定着控制权分配？ 二、控制权理论 “ 产权理论（Ronald H. Coase，1960） 认为，企业控制权的配置是契约要素所有者之间讨价还价的结果，决定控制权配置的直接因素是各个要素所有者之间的谈判力，谈判力的大小则基于签约各方所拥有的生产要素的相对重要程度。 分歧点：是什么决定了一种生产要素重要于另一种生产要素呢？物质资源人力资源哪个更重要？ ” “ 认认为受到资源的影响，这包括目标企业与发起方企业之间的资源对比决定了在控制权主导权归属（Williamson，1975）海外直接投资中的控制权来源于各自拥有或控制关键资源和能力。正如Pfeffer Salancik （1978）所说“当一方投入更为重要的关键资源时将会影响甚至控制整个组织活动”。因此在海外直接投资等中各方参与者在关键资源上的投入将增强他们的控制权 ” 所谓的关键资源的概念最早是来源于交易成本理论的资产专用性。资产的专用性与控制权之间呈现正相关。 资产专用性是指替代使用者以不牺牲资产价值的前提下，在交易中重新配置该资产的程度（Williamson，1975）。只是拥有专有性资产是不足够的，影响目标企业控制权归属的最关键就是参与各方投入的专有资源的价值（Inkpen Beaminsh，1997）。Das Teng （2000）认为“只有当企业投入真正拥有价值的专有资源”时才能真正获取高控制权。价值的大小是取决于该资源的需求、替代性和稀缺程度（Williamson，1985）。相同的资源对于不同的交易者的价值大小是不同的 ? “ 利益相关者理论的思想源于1932年美国哈佛大学法学院教授多德，他认为，企业财产的运用是深受公共利益影响的，除股东利益外，企业受到外部的压力，同时承受其他利益相关者的利益的影响。股东并不是公司唯一的所有者，而只是一组对公司拥有利益的人中的一员，公司的任何利益相关者都对公司有要求权（控制权）。 ” “ 资本结构控制权理论就是以融资契约的不完全性为研究起点，以公司控制权的最优配置为研究目的，分析资本结构如何通过影响公司控制权安排来影响公司价值 主要研究经理控制权与公司并购之间的关系 ” 三、案例分析 娃哈哈 达能事件 1996年，娃哈哈与达能公司、香港百富勤公司共同出资建立5家公司，生产以“娃哈哈”为商标的包括纯净水、八宝粥等在内的产品。 案例分析 BEST SOLUTIONS START HERE BIGIdea Part one 哇哈哈持股49% 达能持1%控股地位 1 of 6 娃哈哈持股49%，亚洲金融风暴之后，百富勤将股权卖给达能，达能跃升到51%的控股地位 但整个娃哈哈集团经营、生产的决定权都集中在宗庆后手里。 在与达能合作近10年的时间里，宗庆后凭借自身在娃哈哈多年累计的威望、强硬的工作作风，一直牢牢地掌控着娃哈哈的控制权。达能曾派驻研发经理和市场总监，但都被宗庆后赶走。 娃哈哈 达能 股权分配 BIGIdea 哇哈哈达能案例分析 关于控制权争夺 内部攻防 十年拉锯战 娃哈哈 采用扁平化的内部管理结构，39 家合资公司中不设副职，达能派驻的经理没有能够进入娃哈哈的管理团队 达能 制定中方的责任与义务、制定很高的营利目标以及制定相应的限制条款；向娃哈哈派驻财务、营销、研发等职业经理 战略攻防 最后摊牌 2 of 6 哇哈哈达能案例分析 达能 2000年，达能收购了当时娃哈哈最大的竞争对手乐百氏，同时几乎停止了对娃哈哈的追加投资，意欲限制娃哈哈的发展 娃哈哈 宗庆后采取了独立发展的策略摆脱对达能资本的依