基金外部治理视阈下家族造星行为约束研究.pdfVIP

基金外部治理视 阈下 家族 “遣星”行为约束研究 王晓晖 (广东财经大学经济贸易学院，广东 广州 510320) 摘 要：在基金家族普遍存在的背景下，其造星行为防控已被置于基金监管的重要位置。本文在基金外部 治理视阈下对约束基金家族造星行为进行了实践考察与理论分析。研究结论认为，监管层需从基金主体市场 化 、基金监管制度建设和基金监管者的三项基本维度来提升基金外部治理效能，以改进基金家族造星行为的监 管成效。 关键词：基金外部治理；家族造星 ；行为约束 中图分类号 ：F830 文献标识码 ：B 文章编号：1674．2265(2o15)08．0047．05 一 、 问题的提 出 市场历史发展条件的局限，在相关基金法律法规体 基金家族是同一基金管理公司发行并管理的全 系、证券市场化规范程度、行业监管、行业职业化 部基金的总称 。目前 ，基金家族的普遍存在已成为 等方面仍存在较多缺陷和问题，使得我国基金外部 国内外基金行业的显著特征。随着基金公司家族式 治理效能发挥受到 了抑制 。在理论界已基本形成公 经营的常态化 ，基金公司更容易在明星基金对家族 司型基金作为基金 内部治理发展方 向的情况下，本 资金流入具有显著溢出效应的利益诱导下主动采取 文将分析和考察我 国基金外部治理现状并详细阐述 家族造星策略，此举将对证券市场运行产生重大影 提升我国基金外部治理的三项基本维度 ，以期能系 响和冲击。研究认为，基金家族造星现象是基金管 统、有效扼制与防控基金管理人钻营基金治理漏洞 理公司与基金持有人利益分歧 的结果 ，在本质上是 所引发的家族造星行为。 基金治理的研究范畴。当下 ，在基金 内部治理方 二、我国证券投资基金外部治理缺陷 面，自2004年我国 《证券投资基金法》确立的契约 在现代基金产业 的发展过程 中，我国证券市场 型基金形式实施 以来，契约型基金治理结构存在的 和基金市场 中的外部治理要素如市场竞争、基金监 结构性缺 陷所显现 的折扣性法律效应 已被广泛质 管和基金评级等对改善基金治理所起的作用在 日益 疑 。而在竞争环境和监管环境作为基金治理重要基 增大 ，在一定程度上弥补 了基金 内部治理 的不足 ， 础的基金外部治理方面 ，由于我国证券市场和基金 并能促进基金 内部治理的优化 ，对保护基金持有人 收稿Et期 ：2015．7．15 基金项 目：教育部人文社会科学研究青年基金项 目 “明星效应下基金家族价值偏爱及家族造星策略有效性研究” (13YJC790150)；国家社会科学基金青年项 目 “开放式基金投资风格漂移及风格资产轮换策略有效性研究”(12CJYO06)。 作者简介：王晓晖，男，湖北武汉人，广东财经大学经济贸易学院讲师，博士，研究方向为基金投资与资本市场。 《金融发展研究》第8期 【47】 权益具有重要意义 。因此，要更加全面、深入和准 (五)我国基金监管的体制和机制缺陷 确地提炼导致基金家族造星现象的基金治理因素， 我 国基金监管体制普遍存在结构单一 、方法简 有必要对基金治理外部治理缺陷进行分析和总结。 单、执行有限、效果不佳和法律法规粗放等缺陷， (一)证券市场环境的缺陷 使得我国基金监管者本身处于一种监督和监管力度 主要体现在以下几个方面 ：一是 由于上市公司 非常有 限的状态 ，由于基金监管者本 身也是一个 绝大部分为国有产权 ，为维护地方或部 门利益 ，政 “经济人 ”，这就极有可能导致基金监管者出现疏于 府和证券监管机构很难按市场经济规律和法律按章 监管或合谋败德的情况发生，使得 目前所设计和制 办事，造成监管执法权威性的缺失。二是我国对股 定的监管体系和法律法规成为摆设 ，这将严重影响 票发行监管采用核准制的方式不可避免地会导致市 基金外部治理的质量和效能。 场失灵和资源配置效率的