中国A股市场股流通性分割的研究.pdf

内容摘要 本文试图从股权流通性差异的角度，来探讨中国A股市场股权流通性分割 的问题，对中国A股市场股权流通性分割的制度安排、寻租机制、投资者行为 模式、价格差异的形成机制和市场管理的二元结构等进行了比较深入的分析，并 提出解决问题的可行性方案。 本文首先分析了中国A股市场股权流通性分割产生的制度渊源。中国股票 市场具有鲜明的政府推动成氏的制度特点，在股权结构、交易制度和管理的安排 上表现出结构分割的现象。股权流通性的分割，作为一种制度安排，实际上就是 一种“产品数量”的市场进入管制行为，这使得国家既维持了对上市公司的控制 权，又获得了巨额的“管制租金”．实现了股票高价发行以筹集资金的目的。 本文对股权流通性分割下的股东行为模式进行了分析。通过关联交易、由上 市公司为大股东提供担保、股权再融资等方法从上市公司为自己获取最大化的收 益，是目前中国上市公司大股东不可避免的最优行为方式。在大股东的这种行为 方式下，小股东行为的最优选择就是通过股票市场差价收益的最大化来最大化自 己的效用，即追求短期的投机收益。 本文分析了股权流通性分割所形成的价格双轨制，这主要表现在两个方面： 一是IPO发行定价的双轨制，二是股权交易或转让价格的双轨制。本文运用流