产业周期、并购型与并购绩效的实证研究.pdf

论文摘要 关于多样化并购与横向并购的优劣问题，国外学者已经进行了大量的研究， 然而至今未得出统一的结论。一些学者认为多样化并购能够创造价值：在80年 另～方面，近年来又有大量的研究发现多样化会损害股东的价值(Lang和stIllz， 的多样化并购之谜。基于对多样化并购实证研究的不同结果，理论学派们也提出 了各种不同的理论解释。这些解释从不同的角度分析了多样化并购可能为企业带 来的收益与成本。 以往的研究都是在没有区分不同产业特征的情况下，比较不同并购方式(多 元化并购和横向并购)的价值效应的。大量的产业周期研究(Gort和Klepper， 过程。在产业的不同阶段，竞争的特性和企业的竞争优势可能会发生变化。产业 成长阶段的企业战略(如并购大量资本密集型企业)，如果用在产业的衰退阶段， 1985)。 本文在研究不同并购类型的价值效应时，引入了产业周期理论。这也是本文 的一大创新。本研究的贡献主要有三个：(1)本文开辟了解释多样化并购之谜的 一个新角度——产业周期理论。(2)首次利用产业周期理论对传统并购类型进行 了重新划分(3)首次用实证方法检验了产业周期对不同并购类型的价值效应的 影响。并且得出了后面的10个结论。 本文的并购交易样本选取的是，上海证券交易所和深圳证券交易所上市公司 型的划分基础上(横向并购和