债券市场微观结与做市商制度：中国银行间市场的理论及实证.pdf

中文摘要 中文摘要 市场微观结构理论是近年来金融学发展最快的新兴分支之一，广泛渗透到 金融学的各个领域，从理论上大大深化了对金融市场微观运行的认识。大量研究 表明，市场微观结构直接关系到证券市场功能的实现和运行质量的提高，对市场 的流动性、波动性、有效性、交易成本等方面有着深刻的影响。 从规模上来看，银行间债券市场是我国最大的证券市场，也是我国债券市 场的主体。2005年，银行间市场的债券成交额高达(含回购)22．9万亿元，是 交易所债券市场的9倍；债券存量为6．6万亿元，是交易所市场的17倍。从交 易机制来看，银行间市场以询价制为主，做市商制为辅，与交易所市场的竞价方 式完全不同。需要特别指出的是，银行间债券市场是我国第一个正式引入做市商 制度的金融市场，已经积累了近5年的实践经验和相关数据，提供了一个非常有 价值的研究样本。 所以，对于银行间债券市场微观结构的深入研究具有很强的理论和现实意 义：一方面，能够对该市场交易机制的设计与优化提供参考依据；另一方面，能 够为做市商制度在我国金融市场的适用性提供经验证据，从而使我国金融市场交 易机制的多样性得到进一步发展。但是，到目前为止，我国学术界对市场微