我国封闭式基金价问题的理论探讨与实证研究.pdf

内容摘要 一、选题的背景及意义 封闭式基金折价现象是国内外封闭式基金市场的普遍现象，并一 直是理论和实务界备受关注的焦点问题，在国外的学术界有人甚至称 之为“封闭式基金折价之谜”。几十年来，西方理论界围绕封闭式基 金的研究主要包括两个方面：早期的研究是用理性预期的观点来解释 的，这方面的研究立足于有效市场理论，认为市场是有效的，投资者 是理性的，但由于存在市场摩擦，或基金自身的一些独特风险因素， 使得基金价格暂时甚至较长时间长期地偏离基金的净值；从20世纪 80年代以来，随着行为金融理论在西方的兴起，从噪声交易角度对 基金折价的研究越来越多。这些理论认为噪声交易者所带来的噪声风 险是封闭式基金折价的主要原因。 封闭式基金折价终究是一个价格现象，这种现象实际上是证券市 场参与各方行为特征的反映。因而，对我国封闭式基金折价问题的研 究不仅有助于我们理解封闭式基金折价背后的机制及其影响因素，指 导封闭式基金本身的管理和投资，而且由于影响封闭式基金折价的因 素同样关系到开放式基金的赎回压力，因而它也对封闭式基金流动性 管理也具有重要的启示意义。另外，封闭式基金折价的分析还可以为 监管层对基金监管、基金制度设计提供借鉴意义。 二