我国新股发行市化改革问题研究.pdf

中文摘要 股票发行市场是流通市场的前题和基础，新股发行定价的合理性和上市首日 收盘价格对发行价格的调整幅度是衡量发行市场有效程度的重要指标。在我国证 券市场上，新股低风险、高收益一直是发行市场的突出特点，尤其是在2000年以 前，新股平均初始收益率高达256．9％，至使大量生产流通领域的资金长期驻留于 一级市场寻求无风险“套利”机会，加剧了股票供给和需求的缺口，也割裂了发行 与流通市场之间共通的价值判断基础。基于上述种种弊端，我国证券监管部门从 1999年开始，重点针对新股发行市场进行了多项改革尝试，新股发行定价也经历 (2005．2006年)三个阶段。与之相对应，我国新股初始收益水平也呈现出明显 73％、74％、44％、101％。毋庸讳言，一级市场的发展是与政府导向及制度变迁 息息相关的，那么，我国近几年新股初始收益水平的下降是否可以完全归结于市 场化改革的政策成效?新股发行市场在改革中还存在哪些特点和问题?新股发 行市场化改革应当如何推进? 正是基于对上述问题的考虑，本文采用定性和定量相结合的方法，重点从以 下几个方面进行系统研究：一是国内外新股发行市场主要研究成果与借鉴；二是 国外主要证券市场新股发行制度与我国比较研究；三是选取我国2000．2001年(定 阶段)的新股发行数据，对不同阶段新股定价影响因素的特征与差异进行实证研