即期、远期、货币互换与期权理论知识讲义(ppt43页)课件.ppt

c. 如果三个月后的即期汇率为1美元=116日元，A公司同样选择行使权力。因为这时为获得1美元只需支付117日元（即，1美元=115+2日元），但是如果A公司不行使权力，在即期外汇市场上兑换美元的话，那么每1美元需支付118日元（即，1美元=116+2日元）。因此，只要即期汇率的日元对美元贬值超过1美元=115日元，A公司都将行使“买入期权”，当即期汇率超过1美元=117日元时，A公司可从中获利。 投机的类型 稳定性的投机（stabilizing speculation）：指汇率下跌或较低时买入外币，而在汇率上升或较高时卖出外币的行为。（低买高卖） 不稳定性的投机（destabilizing speculation）：指当汇率上升或较高时买入外币，期望它升得更高；而汇率下跌或较低反而卖出外币，害怕汇率降得更低。（追涨杀跌） 一般认为，通常情况下的投机都是稳定性投机 假设3个月期FR＝2.00美元/英镑。 思考：（1）若某投机者相信3个月后的即期汇率将为2.05美元/英镑，他该如何进行远期投机操作？如果他预测正确，他将获利多少？ （2）若某投机者相信3个月后的即期汇率将为1.95美元/英镑，他该如何进行远期投机操作？如果他预测正确，他将获利多少？ （3）若3个月后即期汇率为2.05美元/英镑，则本题（2）中投机者的结果如何？ 3、利用外汇期权投机 该投资者可以买入3个月欧元看涨期权，合约金额为10万欧元，同时支付1000欧元即1000美元权利金。3个月后是否执行合约要视届时即期汇率而定。 14.6 套利和外汇市场的效率 套利(Interest Arbitrage):是指利用各国利率的差异，用低利率货币购买高利率货币，从而赚取利差的行为。 某一时期，美国金融市场上三个月定期存款利率为年率12%，英国金融市场上三个月定期存款利率为年率8%。这种情况下，资金就会从英国流向美国，牟取高利。 抛补套利和非抛补套利的分类 非抛补套利（Uncovered interest arbitrage, UIA)套利者在套利的同时不采取规避汇率风险的措施。 抛补套利（Covered interest arbitrage，CIA)套利者在套利的同时采取规避汇率风险的措施。 非抛补套利 非抛补套利的收益 投资者如何选择进行投资的国别 非抛补套利的收益 投资于国外债券的预期收益率为： i* + (ESR-SR)/SR 例：若美国国债年利率为6%，欧盟国债年利率为8%: 如果欧元一年后预期贬值1%。则投资欧元债券的收益率为：7% 如果欧元一年后预期贬值2%。则投资欧元债券的收益率为：6% 如果欧元一年后预期贬值3%。则投资欧元债券的收益率为：5% i* + (ESR-SR)/SR i时；应投资于国外债券 i* + (ESR-SR)/SR i时；应投资于国内债券 i* + (ESR-SR)/SR= i时；投资于两国债券无差异 无抛补套利的平价公式： i* + (ESR-SR)/SR= I 此时投资两国的资产是无差异的，国际间不存在资本流动。 抛补套利 抛补套利：就是在进行利率套利的同时运用远期外汇交易进行套期保值的操作。 例：美国国债年利率为6%，欧盟国债年利率为8%。假设SR＝1＄/€ ，1年期FR＝ 0.97＄/€、 0.98＄/€、 0.99＄/€、 1.00＄/€。思考美国投资者投资欧洲债券的收益率如何？资金如何流动？ 本资料来源 更多资料请访问精品资料网() 本资料来源 更多资料请访问精品资料网() 14.4 即期、远期、货币互换与期权 14.4A 即期与远期汇率 远期外汇交易（Forward Exchange）又称期汇交易，是指买卖双方成交后约定在两个营业日以后的未来某个确定日期办理交割的外汇买卖。 具体地说远期外汇交易双方事先就外汇交易的种类、金额、交割的时间等条件签订合约。交割时间一般为一个月、三个月、六个月。一旦交割日期到了，无论当时的汇率如何，双方都必须按合约里约定的汇率进行交割，这个约定的汇率叫远期汇率（Forward Rate）。 外币的远期升水及贴水率的计算 注意：远期贴水率（FD)或升水率（FP）需要以相对即期汇率的年百分率的形式来表述 FP或FD＝(FR－SR)/SR×(12/远期期限)×100% 根据下面的即期和3个月远期汇率，分别计算各小题的远期年升贴水率： （1）SR＝2.00美元/英镑，FR＝2.01美元/英镑 （2）SR＝2.00美元/英镑，FR＝1.96美元/英镑 （3）SR＝200日元/美元，FR＝190日元/美元 （1）FP＝2% （2）FD＝－8% （3）FD＝－20% 14.4B 货币互换 货币互换（currency swap)