产业经济学企业并购.pptVIP

“一个企业通过兼并其竞争对手的途径成为巨型企业是现代经济史上一个突出现象。” “没有一个美国大公司不是通过某种程度、某种方式的兼并而成长起来的，几乎没有一家大公司主要是靠内部扩张发展起来的。” ——乔治J·施蒂格勒 主兼并或主收购公司称为： 兼并公司、收购公司、进攻公司、出价公司、标购公司或接管公司 被兼并或被收购的公司称为： 被兼并公司、被收购公司、目标公司、标的公司、被标购公司、被出价公司或被接管公司 第一次并购浪潮产生了一些后来对美国经济结构影响深远的垄断组织，如美国烟草公司、美国钢铁公司、杜邦公司、美国橡胶公司等一大批现代化的大型托拉斯组织。 这些公司是通过并购了5000多家公司而形成的。 第四次浪潮： 这次并购规模比以往任何时候都大 如：1985年通用电气公司以60多亿美元的代价并购了美国无线电公司 横向兼并、纵向兼并和混合兼并多种形式并存 出现了小企业并购大企业的形式 这种并购的产生与一种资信低、风险大、利率高的债券---垃圾债券有关。垃圾债券是由迈克尔·米尔肯在70年代首创的。垃圾债券的大量发行，可以使公司利用杠杆融资方式筹措到巨款来进行并购活动。 并购与反并购斗争的日益激烈 跨国并购进一步发展 第五节 跨国并购 一、跨国并购的涵义 跨国并购是跨国收购和跨国兼并的总称，指一国企业（并购企业）为了某种目的，通过一定的渠道和支付手段，购入另一国的企业（目标企业）的所有资产或足以行使经营控制权的股份。 二、跨国并购与新建投资相比的特点 跨国并购可以迅速获得区位资产的优化组合，加强企业在全球经济中的竞争实力。 1、跨国并购能迅速地将不同国家企业的无形资产和有形资产集中起来，利用双方的补性资源，减少研发领域的重复投资，通过管理和财务的协同效应获得战略优势。 2、能够有效地降低进入新行业的壁垒，大幅度降低企业发展中的风险和成本； 3、可以利用被并购企业原有的销售网络，迅速占领东道国市场。 三、跨国并购的动因 1、目标企业价值低估 是指目标企业股票的市场价格由于某种原因而未能反映其真实价值或潜在价值，从而导致其股票价格低于其资产的重置成本。 如：20世纪80年代美国经济疲软，股市低迷，吸引了大量的外国投资者； 亚洲金融危机后的1998年，发生在韩国、马来西亚、印尼等国的跨国并购大量增加。 2、获取市场势力 　市场势力论认为，通过企业并购可以减少竞争对手，提高市场占有率，增强企业对市场环境的控制能力和长期获利能力。这突出反映在横向并购上。 如1987-1999年间，全球跨国并购中的54.4%是横向并购，其增强市场势力的动机十分明显。 3、取得规模经济性 　获得规模经济性是跨国并购重要的动因之一。 4、合理避税与寻求投机 　所谓合理避税，主要是指并购方用自己的普通股换取被并购方的旧股时可以免税；同时又能以被并购企业亏损为理由，利用税法规定的亏损延减条款降低应纳税款的数量。而且不同国别间税率的差异，也会导致跨国公司通过并购当地企业的方式进入低税率国家，以获取比本国更为优惠的税率。 寻求投机主要体现在两个方面：一是股票预期效应；二是收购低价资产。 5、获取财务协同效应 国内企业并购理论认为，由于税收、会计处理方法以及有关企业并购的法规不同，企业可以从一些并购中获得货币经济利益，因为这种收益是通过财务运作带来的，所以通常称为财务协同效应。 获取财务协同效应是企业进行并购的一个重要动因。常见的获得财务协同效应的情况是： 通过对亏损企业的并购，在合并财务报表时将母公司的盈利和被并购企业的亏损相抵扣，从而实现减少应缴税款的目的； 在并购盈利企业时，通过互换股权或股权和现金收购结合的方式实现避税。 在跨国经营中，财务协同效应还体现在，基于东道国和母国税率的差异，会计政策差异给企业并购带来的影响。 　　　　第六节 企业并购防御策略 一、善意并购与敌意并购 　　　在对目标企业进行并购时，可能会引起目标企业的两种不同反应，由此并购可分善意并购与恶意并购（敌意并购） 二、目标企业不同意并购的原因 　　有多方面，抵制主要来自于管理层： 其一，经理层不希望丧失管理权． 　　其二，管理层相信公司具有潜在价值．