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郑志刚：《公司金融》讲义 郑志刚：公司金融讲义 研究生课程进修班《公司金融》讲义第一讲 资本预算（上） 中国人民大学财政金融学院 郑志刚 （一） 国内和国外对“金融学”（Finance）的不同理解 钱颖一：“经济学科在美国”《经济社会体制比较》2001年第6期 “一个国内学生说他是学金融的，到了国外会发现他学的在那里不被称为金融。相反，在国外是学的金融，在国内又可能不叫金融” “北京五道口人民银行研究生部的学生，按照国内的说法当然是学金融的。但是在美国，他们学的就不叫金融了” 国内“传统意义”的金融（Finance） 货币银行学（Money and Banking）：货币的发行、货币政策的制定等 国际金融（International Finance）：国际收支、汇率的决定等 “标准意义”的金融（Finance） 公司金融（Corporate Finance） 融资结构（Financial Structure） 公司治理（Corporate Governance） 资产定价（Asset pricing） （二） 公司资产负债表与公司金融的研究内容 资产负债表的左边：公司的资产 固定资产：持续时间较长的资产，包括有形固定资产（如机器、建筑物等）和无形资产（如专利、商标等） 流动资产：持续时间较短的资产（如存货、现金等） 资产负债表的右边：投资者拥有的总价值 公司的负债：公司通过发行债券、借贷等筹集的资金，包括流动负债（一年之内必须偿还的贷款和债务）和长期负债（不必在一年内偿还的贷款和债务） 股东权益：公司资产价值与其负债之间的差。股东拥有企业资产的剩余索取权表明股东承担经营风险 公司金融研究的内容 公司应该投资于什么样的长期资产？ （涉及资产负债表的左边） 资本预算和资本支出 判断一个项目是否可行的原则 公司如何筹集资本支出所需要的资金？ （涉及资产负债表的右边） 资本结构选择 公司选择短期、长期负债与股东权益的比例 公司金融的学习要点 熟悉公司资产投资所遵循的一般原则 （资本预算决策） 熟悉主要的融资工具 熟悉公司选择资本结构的一般原则 （融资决策） 股利政策的制定等 （三） 金融市场的功能 金融市场的类型 金融市场的构成 金融市场的功能 完全竞争的金融市场的特征 金融市场的类型 对金融市场（Financial Market）的第一种分类方式 货币市场（Money Markets）：短期的债券市场（通常在一年内偿还） 资本市场（Capital Markets）：长期债券和权益证券市场（长期债券的期限通常在一年以上） 对金融市场的第二种分类方式 一级市场（Primary Market）：政府或公司首次发售债券所使用的市场 发行债券的两种方式 公开发行（Public Offerings）：由投资银行承销，然后转售并承担发行风险 私募（Private Placement）：通过私下谈判将债券和股票出售给诸如保险公司等大型金融机构 二级市场（Secondary Markets）：经过首次发行的债务和股票用于再交易的市场 对于股票，最重要的二级市场是拍卖市场（Auction Market ）：证券交易所 对于债券，最重要的二级市场是经销商市场（Dealer Markets） 金融市场的构成 贷款人（Lender）：资金的提供者（如具有高的耐心程度消费偏好的消费者等） 借款人（Borrower）：资金的使用者（如耐心程度低的消费者等） 耐心（Patience）程度：一个消费者即期消费和远期消费的倾向程度 耐心程度低：一个人倾向于即期消费，或者说，现在消费会给他带来更大的效用 金融中介机构（Financial Intermediaries）：股票交易所、银行等 出现的原因：由于贷款人与借款人之间的信息非对称（Informational Asymmetry），金融中介机构作为降低交易成本的制度安排出现了 银行微观经济学（Microeconomics of Banking） 金融市场的功能 为公司或个人的借贷活动提供交易场所，从而使不同偏好的消费者实现效用最大化 创造金融工具 金融工具（Financial Instruments）：公司筹集资金的手段，如贷款、债券、股票、IOU等 金融市场作为衡量投资项目是否可行的标准 完全竞争的金融市场 完全竞争（Perfectly Competitive）：如果在金融市场上同时存在众多的借款人和贷款人 结果：单个个体无法对金融市场总的贷款量产生影响，从而无法改变金融市场的均衡利率，成为“利率的接受者”（interest－taker） 单个个体在完全竞争的金融市场中被动地对利率的变化做出反应 完全竞争金融市场的特征 利率接受假设：存在大量的借款人和贷款人，单个