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市场价值法 第四节 即将股票市场上最近平均实际交易价格，作为企业价值的参考。由于证券市场处于均衡状态，因此，股价反映投资人对目标企业未来的现金流量与风险的预期，于是市场价格会等于市场价值。比价标准可分为三种： （1）公开交易公司的股价。尤其是未上市公司股价可根据已上市同等级公司股价作为参考。 （2）相似企业过去的收购价格。尤其是在股权收购的情况下，此法公认为最佳选择。 （3）新上市公司发行价。对于目标企业无论是公开发行还是未公开发行，依照公开发行公司的初次公开发行股价，与依次计算出的公司市价作为比价标推。 市场价值法 第四节 由于未来的股价不好预测，所以常用的衡量股价的数据是市盈率，即股价收益比例，P／E＝股票市价/每股收益。 （1）P／E表现了股票投资回收期。 （2）P／E是对公司将来利润的一种预测。 （3）P／E是衡量公司创利能力的重要依据。 从本质上说，市盈率是投资者根据企业以前的盈利状况对企业未来盈利状况所作出的判断。因此，公司的市场价值可以有两种表示方法： 公司市场价值＝每股股票价格×公司股票数量或 公司市场价值＝市盈率×股东可获收益 如果说，公司账面价值反映的是公司历史成本，那么股票市场价值则是综合反映了公司的获利能力、现金增值和偿还债务的能力。 未来获利还原法 第四节 如果买方企业对目标企业的收购是着眼于未来的营运绩效，则买方企业应基于未来收购后的利润予以资本化后的价值。未来获利还原法即是预估目标企业未来现金流量，再以某一折现率，将预估的每年现金流折为现值。由于未来经营是有风险的，因而买方企业在估价上常要对目标企业的未来获利打个折扣，此差额就是买方的“风险报酬”。 协助买方筹集必要的资金 第四节 投资银行在作为收购方公司并购的财务顾问的同时，往往还作为其融资顾问，负责其资金的筹措。这在杠杆收购中表现得最为突出。所谓杠杆收购(Leveraged Buy-out LBO)，实质上就是收购公司主要通过借债来获得目标公司的产权，又从后者所产生的现金流量中偿还负债的并购方式。杠杆收购的目的，不在于为营运上的需要取得目标公司经营控制权，而在于通过收购控制，打算从资产雄厚的公司榨出现金后，再将公司卖出。 在杠杆收购中，常由投资银行先预付给收购者一笔过渡性贷款，去买股权，当取得目标公司控制权后，安排由目标公司发行大量债券筹款，用这笔钱来还贷款。由于公司负债比率过高而使信用评级低，发行债券的利率较高、风险也高，因而这种债券被称为“垃圾债券”。在安排资金融通工作中，投资银行的主要作用体现在协助购买方设计和组织发行“垃圾债券”。 投资银行并购业务的收费 第四节 前端手续费 成功酬金 合约执行费用 固定比例佣金 累退比例佣金 累进比例佣金 投资银行并购业务的收费 ——杠杆收购的收费 第四节 投资银行参与杠杆收购则收取几种费用。由于在杠杆收购中，收购目标公司的资金主要是通过银行借贷或发行“垃圾债券”取得的，因而投资银行根据这种购买者主要使用债务资金并且要求保密的特点，可以从四个方面去开展工作并收取费用： ◆提出收购与买进的意见及计划； ◆安排资金筹措； ◆安排过渡性融资； ◆其他咨询费用 其中有些费用是投资银行对收购或兼并目标公司做评估和提供公平意见而收取的，费用的高低经投资银行与兼并目标公司双方磋定。 收购与反收购策略 第五节 中心式多角化策略 第五节 中心式多角化策略，是指欲兼并目标企业与本企业原经营的行业相关度较高，但不处在同一行业的企业的兼并策略。中心式多角化策略是企业寻求新的收益与利润的最好途径。 复合式多角化策略 复合式多角化策略，是指欲兼并的企业与本企业原经营行业完全无关的兼并策略。复合式多角化策略的目的是为促进本企业业绩迅速增长，并使利润稳定。 垂直式整合策略 第五节 垂直式整合是指通过收购对本企业的上游（供应商）和下游（销售商）企业实行整合。 一般来说，某企业收购目标公司的动机是整体策略上的需要，是为了对目标公司进行整合后产生的综合效益，这包括经济规模、获取技术、产品线或市场的扩大。 公司寻求垂直整合一般是为了获得稳定的零部件、原料、成品供应来源，或产品销售市场，总之，为了获得更多的获利来源。任何厂商都希望加强对本企业的上游企业对自己的供应和本企业对下游企业的销售的控制，以此来提高自身经营业绩。 水平式整合策略 第五节 采用水平式整合策略，可以得到目标公司现成的生产线和现成的生产技术，其产品的品牌及行销网络，往往更是公司的价值所在，所以，可以激发买方强烈的收购欲望。 买方通过收购活动，可以取得目标公司现成的生产线，