中国股票市场IO抑价原因的分析.pdf

摘要 在新股发行过程中，超高的首F}收益率几乎已经为各国的实证检验所汪实， 其隐含的就是一级市场抑价发行问题。与西方国家相比，我国股票发行市场的IPO 抑价水平更高。一二级市场间的巨大价差使大量资金滞留于一级市场追逐无风险 的申购收益，从而大量生产领域的资金和银行存款进入股票一级市场。这种现象 又加剧了股票供给与需求的缺口，损害了整个社会的资金配置效率，所以，新股 高抑价问题成为困扰我国股票市场的重大难题之一。 我国lP0高抑价率的现象的产生，既有IPO市场的共性因素，也有我国IPO市 场特殊的内在因素。作为一个新兴的、正在逐步转型的市场，我国的市场特征以 及股票发售机制都表现出了与成熟市场的诸多差异，因而特殊因素是导致我国超 高IPO抑价的最主要部分。 本文在对国内外相关文献作了细致综述的基础上，通过详细探讨我国现实的 股票市场与成熟市场在内在价值评估、一级市场博弈过程以及市场条件等方面的 不同，初步得出了我国IPO定价不合理可能存在的诸多原因，发现这是一个涉及多 方主体，并伴随历史、政治等多方面因素积淀而成的问题。继而，在此一系列因 素中分析判断出其中最重要的两大因素为政府目标的双重性导致的过多干预和市 场信息的严重不对称，对之进行了理论化、模型化、深入化的讨论，找出了现象 背后潜在的制度原因。最后针对得出的结论提出相应的提高我国IPO定价效率和合 理性的建议。 关键词： IPO 抑价 首日收益率 信息不对称 政府双重目标 中图分类号：F830．91 Abstract inthe of marketis reflectedunderpringproblem- The mainly efficiencyprimary the betweenlisted andissued ofIPO．The whichmeansdeparture price price returnofIPOhasbeentestified initial empiricallybyglobalsamples exceedinglyhigh fromdifferent withthewestern 1POmarket counties．Comparedcountries，Chinese aneven initial tothe from great gap secondary experiencedhigher return．Owing price areshiftedfrom industriesandbank funds，which production deposits， market，great the of restinthe market for almostrisk—freereturn primary seeking IPO．Accordingly， anddemandinstockmarket theimbalancebetween deteriorates，and supply sociaily the