企业并购估值研.pdfVIP

摘 要 白19世纪术20世纪初全球第一次企业并购浪潮出现，迄今为止，酉余年的 时间罩，全球共发生了五次大的企业并购浪潮。中国改革开放以来，随着一些理 论问题特别是关于所有制理论、国有企业改革理沦以及资本市场理沦研究的不断 突破和深入，企业并购也不断发展。企业的价值评估问题是企业并购能否成功的 核心问题之一。所谓企业的价值评估，是对目标企业的股权或资产做出价值判断， 通过一定方法评估企业的总体价值，以此作为并购交易活动的价格基础。目标公 司的价值为多少，买方必须加以估算，以便据此与卖方进行价格协商。尽管估值 对企业并购非常重要，但是到目前为止，还没有比较好的估值方法诞生。本文存 第2章有一点小小创新之处，只是在研究大量资料和不断访于下此领域的投行部门 后提出的自己一点微不足道的独到的见解。 本文把企业估值分成上市企业估值和非上市企业估值两部分束进行i、『论。刘 于卜市企业估值，由于流通股可以通过市场定价，主要讨论非流通股估值。但是， 目前我国证券监管部门正在用对价的方式解决非流通股这个历史遗留问题，而刘 价实质是在非流通股估值的基础之上进行的，所以解决了对价问题也就解决了非 流通股问题。当前对价方案各种各样，对价标准主要有三种：目标市盈率法、企 业价值不变法和超额市盈率法，这三种标准没有很好的解决对价，损害了中小股 民的利益。因此，我在大量研究的基础上，提出了一个标准。 对于非上市企业估值部分，我只是重提了一下文物期权定价法，因为咳方法 在投钳越来越多的运用。由于实物期权定价法是从一‘个新的视角柬对同标企业进 行估值，比其他估值方法如成本法、可比法和未来收益折现法具有一些优势，刀i 以现在被大量运用在投行的目标企业估值中。 估值这个领域是目前最前沿的研究领域，也是最难研究的领域。}}j于小人 的学识有限，肯定有许多不足之处，还需要各位专家指正。 关键词并购；估值：对价；对价标准；实物期权定价 Abstract Sincethefirstwaveofthe intheIatel andatthe enterprise 9…century merger of aroundtheworldhave the iive beginning20…century．theenterprises experienced wavesof inthe l00 china’s reformandthe metger past years．Withopening mushroomofsome thetheories state—owned theories，especiallyconcerning enterprise reformandthe hasbeen capitalmarket，themerger developingrapidly．Theenterprise valuehasbecomeoneofthe totllesuccessofthe the keypoints merger．By value”we toevaluatethe orassetsofthe “enterprise mean，is equity targetenterprise， sothattoestimatethe totalvaluesome methods、whichjsthe