中美股市增发比.pdfVIP

摘要 目前国内关于增发方面的研究文献集中于上市公司存在增发偏好的原因， 以及增发的公告效应和增发绩效等问题，而关于中国股市增发行业分布以及中 美两国股市增发对比性研究相对较少，所以本文致力于通过分析美国股市增发 的行业分布特点，指出信用制度完善和市场有效性较强的美国股市增发基本符 合优序融资理论，但是中国股市却由于股权分置和信用制度不完善等原因，存 在严重的增发偏好，违反了优序融资理论。 本文首先介绍了公司资本结构理论，现代公司资本结构的创始人 此后随着MM理论假设条件的逐步放开，形成了破产成本理论、平衡理论等， 在信息不对称基础上，形成了代理成本理论、优序融资理论等；在公司控制权 基础上形成了市场控制权理论等很多公司融资理论。由于优序融资理论贯穿本 文始终，因此重点介绍了优序融资理论。按照优序融资理论，公司在融资顺序 的安排上，首先应考虑内源融资，如果需要外源融资，则优先考虑债务融资， 最后才应考虑股本融资。 本文第二大部分对美国和中国股市的规模、行业分布、增发绩效等问题进 行了论述，认为美国股市增发基本符合优序融资理论，接着本文又分析了中国 股市的规模、行业分布和增发绩效，统计结果表明，由于中国股市股权分置导 致市场对增发缺乏约束力，加上增发片面参照业绩标准以及中国高科技企业发 展的滞后等原因，导致中国股市增发违背了优序融资理论。 本文第三大部分对中美股市增发的规模、增发行业分布进行了对比。从增 发规模看，与美国股市增发相比，中国股市增发具有股本规模大、单位股价低、 增发相对规模占流通股比例偏大等特点。从增发行业分布看，与美国股市增发 主要分布在科技股和金融股板块不同，而中国尽管高科技行业表现出优势，但 并不明显，各个行业都表现出了增发偏好。 本文第四部分分析了中国股市普遍存在增发偏好的原因，得出结论认为中 国的股权分置、诚信制度的缺失是造成这种现象的深层原因。 T 本文第五部分对中国股市增发提出了一系列政策建议，认为应当严格增发 标准、完善中小投资者权益保护制度、建立信用体系以促进企业债券市场的发 展。 关键词：优序融资理论，增发，股权分置，信用体系 II ABSTRACT onthereasonsto At thestudiesonSEO focus SEO，the present mainly andthe of thereare studieson announcementeffect SEO，ctc．But efficiency rarely SEOsonChina’S theSEO allocationandthecontrastbetween stockmarket industry thatoftheU．S．A．Sothis isdedicatedto outthatthestockmarketof and paper point theUSAwith credit and the strongefficiencyobey relativelyperfectsystem order whileontheother tothetwo·kind and