中国股市IPO价现象的实证研究.pdfVIP

摘 要 首次公开发行是股份公司由少数人持股转变为向公众持股的重要步骤。发行 定价是首次公开发行的核心环节，定价是否合理不仅关系发行人、投资者和承销 商的切身利益，而且也直接影响资本市场的资源配置效率。 新股发行抑价是个普遍存在的现象，中国一级市场新股的抑价程度高于其他 国家的股票市场。过高的新股发行抑价造成了一、二级市场风险与收益的不匹配， 大量资金滞留在一级市场，严重影响了资本市场的健康发展。因此，我们有必要 对中国股市 IPO 抑价现象进行分析，确定影响新股发行价格的主要因素和导致 IPO 抑价的原因，进而针对这些原因提出降低股市IPO 抑价程度的建议。 本文对我国股票市场的IPO 抑价现象进行了实证研究，主要工作如下。（1） 介绍了研究背景与意义，对国内外关于发行抑价的研究成果进行综述。（2 ）分析 了IPO 估值模型和各个市场主体可能对新股发行价格价产生的影响，并结合中国 股市的特点，共选取18 个变量作为研究影响中国股市IPO 抑价的主要因素。（3 ） 对中国股市从2003 年 1 月到2005 年 12 月发行的 166 只新股的初始收益率进行 了实证研究。在选用因子分析方法处理变量数据的基础上，运用逐步回归分析法 归纳判断影响IPO 抑价的因素，建立了回归方程。结果表明发行方式对新股初始 收益率有显著影响，其次是换手率，资产质量影响很小，规模因素、承销商及所 处行业变量未进入回归方程。（4 ）针对实证研究的结果对我国股票市场的发展 提出了一些建议。 关键词：首次公开发行 抑价 初始收益率 因子分析法 I Abstract The initial public offering is an important step that a private firm becomes public. The pricng is the critical part of an IPO. Reasonable price will affect not only the interest of issuer, investor and underwriter, but also the resource allocation efficiency of the capital market. The underpricing of new stocks is a piece of phenomenon that exists generally. The degree of underpricing in the primary market of our country is higher than in stock markets of other countries. Too high underpricing has caused mismatch of risk and earnings between primary and secondary market in our country, concentration of a large amount of fund in primary market, and has influenced the sound development of the capital market. Therefore, it is necessary for us to analyze the IPO underpricing phenomenon in Chinese stock market, to find the main factors influencing the IPO underpricing and the main reason which causes IPO to be underpriced, then to put forward the corresponding sugge