公债资产效应研.pdfVIP

斑察提要 痣容提要 本文尝试着探讨当公债券存墩作为企业和私人持有资产的组成部分时， 对消费和储蓄决策乃至宏观经济的影响，以便为我国的公债规模发行和存谯 的合理性提供了理论支持和政策借撩。 本文首先回顾了“李一巴”定瑷及其争论兴起的背景，分析了公债券成 为资产与“李一巴”定理的“公馈与税收等价定理”的对立性，重点从“攀 一巴”定理的蓑提、公馈政策弱决繁键发鞠实{歪研究三个方覆余缓了各令攀 派霹“李一邑”定理夔争论。麓袭认为“李一墨”定瑾是骞奏理洼含义豹， 对其豹分析应该与各国实际穗缭合才能褥出其体豹结论。 在文章的第二部分，论文讨论了资产的含义和公绩券要成为资产所具备 的条件，进而分析了公债券与其他资产尤其是同为政府发行的货币之间的隧 别，认为只要政府坚持市场化的公愤发行和流通，公债券就能充分发挥龛融 资产的属性的作用。 随后，本文详细地探讨了公馈游作为企业和私人手中持有的债权资产对 经济所产生的效应，具体分析了公愤资产的微观效应如皮古效应、卡尔多效 应等和宏蕊效应如稳定和增长效疲镣，认为公债券一定规摸的存量辩经济稳 定巍经济缮长其有缀好夔效应。 在文章的第强部分，结合菠潮公篌发行历史秘经济实际，蘩羲了“攀～ 巴”定理和公债瓷产效应在我翻的寝现，提出了我国在特定的历史时期公俊 资产和“李一巴”定理是混合发挥散成的，并得出探讨“李一巴”定理威该 在市场经济条件下，而公债也必须存在予市场经济的基础上才能存在和发挥 资产效应。 笔者还对公债券资产效应在我阑的表现进行了一定实证研究和理论分 析，提出了公债规模的适度影响因紫和“阶段性流动偏好”等理论，认为熙 然我国恢复公债发幸亍时闯不长，继我阑公债是鲜明逑表现出资产效应，梵冀 公债资产效应研究 在经济衰退中。文章最后一部分，从公债资产效应理论对中国实际进行了一 定的理论思考，并提出了政策借鉴。在我国要使公债发挥正常的资产效应， 。方面要从决策制度上保证公债规模的适度和公债券资产存量结构的合理， 避免不公平的收入再分配和公债的滥发以及公债券融资资金低效使用对经 济运行的破坏；另一方面，要改革公债的发行和流通市场，保证公债券的市 场化流通，这是公债资产效应发挥的基础。 公债“有害论”曾使得我国的公债经济实践和经济理论在较长时期内停 滞。改革开放至今，向市场经济的转变使得政府更加依赖于利用公债政策来 调控经济，公债规模不断上升。而理论界对公债效应的研究更多地注重于公 债的凯恩斯收入创造效应研究上，较少探究公债券作为企业和私人部门存有 的资产所产生的效应。随着公债规模越来越大，如何从居民手中持有的公债 债权所产生的经济影响来为公债长期存在于经济中的合理性提供佐证，并为 政府政策制定提供研究和借鉴，是当前理论研究应予以重视和思考的，这也 是本文研究的意义和创新之所在。 关键词：“李一巴”定理 公债资产效应存量效应 前言 刖 吾 公债的资产效应是指企业部门持有的对政府部门的一项债权资产(公债 券)及其该债权的总量和结构余额，对消费和储蓄决策乃至宏观经济所产生 的效应。这是公债的从属效应，属于公债的存量效应。它区别于公债的发行 和偿还，所引起的利率变化对生产和投资等经济变量的流量影响，这是公债 的基本效应。 公债的效应考察，经济理论界更多的是将其作为赤字财政政策的一部 分，以凯恩斯经济学为基础研究公债对国民收入的创造效应，而较少论及公 债券存量于民间对消费和投资的影响。事实上，公债的资产效应虽从属于基 本效应，但却是公债理论的核心。如果没有公债的资产效应，公债的存在就 失去了依据，更不用说公债的发行和偿还，即使是发行了公债，那么也应该 是极短期的公债并应该及时消灭公债，这也是我国早期所存在的“既无内债、 又无外债”的境况。 长期的公债的“有害论”和“中性论”，赤字“有害论”，使我国在较长 一段时期未发行过公债，因此，当经济体制由计划转向市场，要求政府对经 济的调控也相应市场化时，公债的出现不可避免。近年来的积极财政政镱的 实施以拉动经济增长，公债规模持续上升，政府在中短期公债的基础上又发 行了20年期的长期公债，公债品种和公债结构渐趋合