我国发展交易所易基金（ETF）研究.pdfVIP

论 文 提 要 交易所交易基金 ETF 属于一种衍生金融产品 它既具有指数基金 封闭式 基金 开放式基金的基本特征 同时又具有自身的特性 ETF 既可以在二级市场 交易 又可自由在一级市场申购和赎回 申购赎回必须以组合证券的形式进行 双重交易方式使得ETF 具有内嵌的套利机制 套利机制的存在可使 ETF 避免封闭 式基金普遍存在的折价问题 由于ETF 产品具有不可替代的优势 ETF 产品在全球市场得到了迅猛发展 适时 ETF 产品不仅有助于解决当前我国基金市场发展过程中遇到的一些难题 而 且利于提升我国证券市场和我国交易所在全球竞争地位 在这种背景下我国推出第 一只ETF 华夏上证50ETF 从我国的市场的现实情况出发 本文对我国发展指数跟踪型 ETF 和积极管理 型ETF 进行了研究 对于我国发展跟踪型 ETF 的存在的问题 本文从产品本身和 市场环境 制度和技术层面 进一步发展跟踪型产品的欠缺条件等方面进行了研究 并提出了相应的建议 对于积极管理型 ETF 产品的发展问题 本文也进行了探索 性研究 并在目前的法律 制度 技术框架内设计了核心/卫星配置法和自我指数 化两种方案 最后 本文还对ETF 产品的风险防范和对 ETF 产品的监管提出了相 应的建议 III 我国发展交易所交易基金(ETF)研究 引 言 交易所交易基金 Exchange Traded Fund 以下简称ETF 在我国称为交易型 开放式指数基金 属于开放式基金的一种特殊类型 它综合了股票 封闭式基金和 开放式基金的特点 同时又有其自身的特性 投资者既可以在二级市场买卖ETF 份 额 又可以向基金管理公司申购或赎回 ETF 份额 不过申购赎回必须以组合证券 1 的方式进行 在投资管理方式上 ETF 通常采用被动式管理方法 以拟合某一指 数为目标 使得投资者可以像买卖一只股票一样方便地购买或出售一个指数或精选 的投资组合 这样投资者仅用一种证券产品即可建立一个投资组合 不仅大幅度降 低了交易成本 还可以作为与指数期货 期权等衍生金融工具之间避险 套利的工 具 由于同时存在二级市场交易和一级市场申购赎回机制 投资者可以在 ETF 二 级市场交易价格与基金单位净值之间存在差价时进行套利交易 套利机制的存在 2 可使 ETF 避免封闭式基金普遍存在的折价问题 同时 由于ETF 的赎回是以组 合证券的方式来进行的 这样就可以避免大幅赎回对ETF 的压力 自1993 年全球首只ETF 产品 追踪标准普尔500 指数的SPDR 500 Trust 以 下简称SPDR 问世以来 ETF 以其独特的优点在世界各国都得到迅猛发展 是全 球发展最快的金融产品之一 据最新统计 截至2004 年 12 月31 日 仅美国就有 ETF 产品151 只 资产规模高达2262.05 亿美元3 我国证券市场经过 10 多年的迅速发展已日趋成熟 市场有效性不断增强 理 性投资的观念已深入人心 我国已初步具备了发展ETF 的基础条件 2004 年7 月 为贯彻落实 国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见 关于 研 究开发与股票和债券相关的新品种 的战略部署 进一步丰富证券投资品种 经国 务院同意