股指期货对现货场影响的实证研究.pdfVIP

摘 要  摘 要 股指期货上市后极大的推动了我国金融产品的创新，改变了我国股市近些年来一直 只能做多的单边格局。经过近四年时间的发展，股指期货的日平均交易量已超过股市。 股指期货的发展引起了投资者、监管者和学者的广泛关注，它能否对现货市场的波动起 到抑制的作用？与现货市场的价格有着怎样的内在互动关系？投资者选择其作为套期 保值的工具得到的效果如何？本文分别引用了不同的计量模型着重从量化分析的角度 对上述三方面问题进行了分析，从而以更全方面的角度研究了股指期货对现货市场的影 响。 本文研究发现现货指数的波动在股指期货上市后得到了减缓，但减缓的效果并不明 显。在信息的传递方面，新信息对市场的影响依然没有已有信息的影响强烈，信息的传 递效率并没有得到改善。采用EGARCH 模型分析发现，与国外市场相同我国现货市场 也存在着不对称性。 通过对沪深300 指数和沪深300 股指期货的日收盘价数据的分析发现，长期看二者 之间存在着协整关系，这种长期关系会制约它们的短期波动。短期来看，期货与现货之 间互相影响，现货的价格变动会引起期货的反方向变动，而期货的价格变动会引起现货 的同方向变动，从影响程度看期货对现货价格的影响更大。为了保证线性分析的准确性， 本文还着重对二者的非线性关系进行了分析，研究发现它们之间并不存在非线性关系。 股指期货对现货市场影响的一个重要方面就是其作为现货市场的套期保值工具，因 此在研究完现货指数波动的变动情况、股指期货与现货价格之间的动态关系后，本文重 点对该问题进行了量化分析。分别采用OLS、B-VAR 、B-VECM 、GARCH、VECM-GARCH 模型进行了对比分析。研究发现，投资者进行套期保值操作可以规避90% 以上的风险。 对于以降低风险为首要目的的投资者应以 OLS 模型确定期货合约的数量从而得到最好 的效果，而将收益的变动考虑在内后选择VECM-GARCH 模型达到的效果最好。 关键词 股指期货 沪深300 指数 格兰杰因果关系 套期保值率 套期保值绩效 I Abstract Abstract Listing of stock index futures, promoted the innovation of financial products, changed the pattern of China’s stock market, where investors can only become a stock market bull. After nearly 4 years’ development, daily trading of stock index futures outstripped the stock market’s daily volume. The development stock index futures attracted wide concern on investors, regulators, and academics. Do the stock index futures can inhibit the volatility of stock market? How do the relationship between the prices of futures and spot market? How about effect of hedging in stock index futures? In terms of studying the affection stock index futures influence on the spot market comprehensively, In order to make the research more comprehensive, this document selects different measurement model for