股权结构和公司营绩效关系研究——最优股权集中度分析.pdfVIP

论文提要 中国近年来的股权分置改革，改变了很多上市公司的股权结构。在这一背景 下，股权结构对公司的经营绩效是否能够产生影响，是近年来国内外学者的研究 重点。本次研究从理论基础开始，解释了代理成本理论，提出股权结构对降低代 理成本，提升对管理层的监督效率有重要影响。股权结构和公司经营绩效的关系 可以分为正相关、负相关、非线性相关和不相关四种，研究从监督效率、内部激 励机制、外部激励与收购兼并、风险项目、股东性质以及股东制衡关系六个路径 深入分析了股权结构的不同如何影响到代理成本，如何约束和激励管理层的行 为，并最终作用于公司的经营业绩。结论是适度集中的股权结构将对完善公司治 理最为有利。 除了理论分析之外，研究还采用了沪市和深市46家房地产上市公司的数据 进行了实证研究，以说明和验证二者之间的关系。实证结果显示公司经营业绩将 随着股权的集中程度先升后降，呈现一种倒u型的关系。 研究表明在股权较为分散时，公司治理核心的问题是股东和管理层之间的第 一类委托代理关系，在股权较为集中时，核心的问题转变为控股股东和其他股东 之间的第二类委托代理关系。处于二者之间的股东制衡是公司治理最优的股权结 构形式，在特定国家和行业内，这一最优股权结构是存在的。但是鉴于股权结构 的内生性，不可能为了达到股东制衡而刻意改变公司的股权结构。研究在最后根 据结构的不同情况提出公司治理需要注重的问题和一些应对性的建议。 Abstract in theownerstructurerevolutionChinahas theowner Recently changed structuresofmost listed theownerstructurecanhaveinfluence companies．Whether onthe ofthe is in performance thefocusthefinancialand companies management world．111isarticle withthe and outthatthedifferenceof begins agencytheorypoint ownerstructurehas influenceonthe costandeventhe of great agency performance the relationsbetweentheownerstructureandthe ofthe companies．Thc performance call bedividedintofour company categories，includingpositive correlationandno the fromsix correlation,nonlinearrelation．Throughanalysis the of aspects，includingefficiencymonitoring,internal and natureof the M＆A，venture balancebetwee