第23期（总第45期）-中国债券信息网.pdfVIP

2013 年5 月 光伏企业整体经营和财务风险高企，内部分化趋势明显 专题报告 2013 年第23 期 总第45 期 评级业务部 内容摘要 韩昭 此篇研究报告为中债资信《光伏系列研究》第三期，在前两期对光伏组 电话：010 件产业和多晶硅产业进行整体回顾和分析的基础上，本篇报告拟从行业内企 邮件：hanzhao@ 业运营的角度开展研究。我们选取了光伏产业链各环节中最具代表性的 10 耿洪图 家企业，对其经营情况和财务表现进行了分类统计和梳理。 电话：010 从企业整体表现看，光伏行业内企业在发展过程中都在向上向下延伸产 邮件：genghongtu@ 业链寻求产业链效率，产能扩张以及产业链延伸是行业投资的主旋律。但是 林华 由于光伏产业的新兴特征，需求结构、行业格局、技术标准并不稳定，造成 电话：010 了细分产业链景气程度相对强弱快速切换，行业内企业投资面临较大风险。 邮件：linhua@ 在光伏行业整体供过于求的大背景下，行业内企业普遍面临较大的经营压 力，2012 年基本处于非经常项目前利润或利润总额亏损的状态，而前期基 于债务融资的产业链延伸、产能规模扩大使业内企业债务负担增加，企业资 市场部 产负债率基本处于很高的水平。 电话：010 在整体表现欠佳的背景下，行业内企业也存在一定程度的分化：其中硅 邮件：cs@ 料生产环节技术含量较高、技术进步迅速，技术水平的差异直接导致企业间 成本结构存在差异。该环节不同企业竞争力区别明显、行业格局较为集中使 得去产能节奏更快，硅料生产环节企业在整体行业内财务表现相对较好。除 中债资信评估有限责任公司是国内 了产业链环节性质的不同，各产业链环节内部不同企业之间也存在差异。不 首家采用投资人付费业务模式的新型信 用评级公司。中债资信将采用“为投资人 同企业因经营策略以及产业链扩张的规模、时点不同财务表现差别较大。近 服务、由投资人付费”的营运模式，并按 年来对于行业上游产业链环节扩张相对保守的企业受细分行业景气度下滑 照 “独立、公正、创新、专业”的宗旨为 冲击较小，财务表现较为稳健。 投资人提供信用评级、信用风险评估与管 未来光伏需求仍然存在变数，短期内国内市场规模有限，国际市场面临 理咨询等服务。 公司网站： 补贴政策、贸易制裁等问题。预计未来一段时间行业仍将处于去产能过程中， 电话：010 而受益于更快的去产能节奏以及自身成本优势，多晶硅环节优势企业表现将 地址：北京市西城区金融大街28 号院盈 会有所好转。 泰中心2 号楼6 层 光伏企业整体经营和财务风险高企 内部分化趋势明显 硅料生产环节技术要求较高、成本差异明显、产业格局集中，行业整体去产能节奏快；虽然受光伏 产业整体景气度低迷拖累企业财务风险较高，优势企业财务表现仍然好于硅片、组件环节企业 多晶硅位于光伏产业上游，为制造太阳能电池的主要原材料，其行业景气以2009 年为分水岭在 过去数年间出现大