第五章期权工具(5次课)资料.ppt

第五章期权工具 不同于前面的线性工具，它是亏损与收益不对等的一种工具，所以期初价值不为零。 复杂性和灵活性，跟其他金融工具组合配制出各种特性的金融交易工具，常常隐藏在其他的金融工具当中。 本章结构 第一节 期权工具的概述 第二节 期权的交易策略 第三节 期权工具的定价 第四节 案例分析：期权工具的应用 期权交易由来已久，追溯历史，会发现期权交易是由期货交易逐渐演变而来的，并随着期货交易的发展而得以发展和完善。 被认为是加剧现货市场和期货市场价格波动的罪魁祸首，所以很多国家都明文禁止期权交易。 直到上世纪70年代，美国最先推出股票期权交易，随后期权交易特别是金融期权交易获得突飞猛进的发展，各种新的期权合约不断引入。 期权也称为选择权，其持有人有权在未来一段时间内或者某一日期，以一定的价格购买或出售一定数量的特定标的物，但没有义务。 因为期权的持有人可以选择执行或放弃这项权力，所以它必须为拥有这项权力付出对价，既期权费（option premium），也就是期权的价格（option price） ，别称期权的权力金。 合约中买卖的资产称为基础资产（underlying asset），也就是标的资产。 期权合约中预先约定的价格称为敲定价格（strike price） ，也称履约价格或执行价格（exercise price） 期权到期的日子称为到期日或期满日。 （一）期权的特点 期权的交易对象不是任何商品或期货合约本身，而是一种买进或卖出某种商品或期货合约的权力，但这种权力是有时限的。 期权买卖双方在享有的权力或承担义务上具有明显的不对称性。 买方具有是否执行合约的选择权力，只要买方决定执行合约，那么卖方就的无条件的承担所规定的义务。 这种不对称就必然造成买卖双方权力和义务的不对称，卖方风险无限，收益最大为期权费，买方风险有限，最大为期权费，但收益却无限。 期权买卖双方权力或义务上的不对称性决定了其履约保证方面的独特性。 买方预先支付期权价格，期权费。 卖方必须交纳违约金，即保证金。 期权交易是一种“零和博弈”，买卖双方的收益为对方的亏损，亏损为对方的收益。 期权价格有别于基础资产的价格，而不像远期，期货价格那样，就是指的基础资产的价格。 期权价格是变动的，随着离到期日时间变化而变化。 敲定价格是事先确定的，并即在于合约中，不发生变动。 分类一——履约时间的不同 欧式期权（European Option） 美式期权（American Option） 美式期权灵活性更大，对于期权的卖出方来说承担的风险也更大，而且卖方随时准备率约，所以美式期权的价格也行对较高。 分类二——买入卖出的性质不同 看涨期权（Call Option） 看跌期权（Put Option） 分类三——是否集中和标准化 场内期权，又称交易所交易期权； 场外期权，又称店头市场期权，或柜台式期权。 分类四——基出资产不同 商品期权 利率期权 外汇期权 股票期权 指数期权 期货期权 等等 第二节 期权工具的定价 一、期权价格的影响因素 二、看涨期权-看跌期权平价关系 三、二项式模型 四、Blank-Scholes模型 期权价格就是期权费用： 期权的价格取决于交易单位、敲定价格、期权的到期月份。 期权价格分为两部分： 内在价值 时间价值 内在价值也称为履约价值，指期权持有者立即行使期权合约所赋予的权力时所能获得的收益。 取决于敲定价格和基础资产市场价格之间的关系。 期权的性质：看跌期权/看涨期权 对于看涨期权的买入者： 若基础资产价格ST 敲定价格K，选择执行合约，获益为：ST-K 若基础资产价格ST敲定价格K，选择不执行合约，获益为：0 综合：max(ST-K， 0) max(S-KD， 0) 对于看跌期权的买入者： 若基础资产价格ST敲定价格K，选择执行合约，获益为：K-ST 若基础资产价格ST敲定价格K，选择不执行合约，获益为：0 综合：max(K-ST， 0) max(KD-S， 0) 内在价值不同可将期权分为： 实值期权（in-the-money） 虚值期权（out-of-the-money） 平价期权（at-the-money） 实际期权费用超过内在价值的部分。 实质：期权内在价值的波动给予其持有者带来的收益的预期价值。 看涨期权，预期价格上升给持有者带来收益可能所付出的对价，看跌期权，预期价格下降给持有者带来收益可能所付出的对价。 影响因素：资产价格的波动性和剩余有效期限的长短。 基础资产价格和敲定价格。 决定期权的内在价值。 基础资产价格的波动性。 与期权费用同方向变动 未来价格波动的估计：历史模拟和模型推测 期权合约的有效期限。 有效期限越长，期权价格越高；反之则相反。 决定期权的时间价值，非线性