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XX医药上市公司非公开募集项目分析报告 一、项目介绍 XX医药计划非公开发行不超过2200万股，募集资金总额不超过6.2亿元；发行底价28.67元/股，正式发行价格由询价确定；发行对象为不超过10名特定对象。预计发行时间为7月上中旬。 XXXX医药股份有限公司是一家高成长性的、中型的药品直销服务商，是以XX省为目标市场、以规模以上医院及基础医疗市场的直接销售为主营业务、以商业分销为补充的医药商业企业。公司在中国医药商业协会公布的2012年全国医药商业百强排名中位列全国第21位。公司在XX省内各类医疗机构的覆盖率均达到95%以上，在过去三年保持了35%以上的收入增长和30%以上的净利润增长，经营情况十分稳健。在政策推动和基药放量的推动下，预计公司未来三年仍将保持30%以上的收入和利润增长。公司此次增发募集资金将投资于医疗器械配送等三个项目，项目盈利预期良好，将带动公司的进一步成长。 二、项目分析 （一）行业分析 XX医药所处两个板块，即医药板块和批发零售业板块。 近些年我国药品行业增长速度迅猛，其中流通市场规模增长尤为迅速。从2003年到2011年，市场规模从2000亿元增长到9000多亿元，近三年行业增速均超过20%。此快速增长得益于医疗保障体系的若干次改革，以及相关政策的扶持。由此，全国性和区域性的医药商业龙头企业的优势将日益明显，有望持续获得高于行业的增长速度。 XX医药所在的XX省经济优势突出，人口数量庞大，对医药的需求量处于全国前列。目前XX省整体医药商业规模约600亿元，XX医药2012年主营业务收入为46亿元，占7.7%的市场份额。从公司连续三年的财务数据来看，每年的增长速度均高于行业内增长速度。在未来全行业持续增长的前提下，公司份额提升的推动下，预计公司业务增长潜力巨大。 由此可见，XX医药在行业中处于优势领先地位。因此从行业分析的角度上看，XX医药将面临一个比较好的发展空间，将在未来取得比较好的发展势头。但是，由于我国相关政策的变化十分频繁，难免项目本身会存在部分政策性风险。 （二）募投项目分析 此次XX医药的非公开募集有四个用途，拟投向三个项目及弥补公司的流动资金。具体投资项目分析如下： 1、医疗器械配送投资项目 项目建设总投资为19,460万元，其中固定资产投资13,460万元，铺底流动资金6,000万元。该项目投入运营后，将有效满足公司自身、医疗器械及医用耗材生产企业、省内商业企业对医疗器械及医用耗材物流配送及时性和质量保证的要求，降低医疗器械及医用耗材配送成本，建立健全供应保障体系，增强市场竞争力，提高服务能力和水平，具有良好的社会经济效益。 本项目建设周期为1 年，达产后年新增营业收入100,000万元、净利润10,606.52万元，项目投资财务内部收益率（税后）为22.12%，项目投资回收期（税后）为6.34年。 近些年医疗器械的发展速度在医疗行业中除以领先地位，增速远远大于行业内其他的细分行业。因此，该项目的发展前景将十分良好，对公司的业绩将提供非常大的贡献。 2、医用织物洗涤配送投资项目 项目建设总投资为10,800万元，其中固定资产投资10,357万元，铺底流动资金443万元。项目建成后，将使得济南市及其周边地区医院的医用纺织品整体洗涤流程更趋完善，避免产品、设备、材料、人员及作业环境的交互感染，确保使用者的安全防护性，减少水电等资源的浪费以及对周边环境的污染，有效降低医院的洗涤成本，具有良好的经济社会效益。 本项目建设周期为1年，达产后年新增营业收入4,928万元、净利润1,609.79万元，项目投资财务内部收益率（税后）为17.18%，项目投资回收期（税后）为6.07年。 该项目从盈利预测上看，处于比较好的情况。但由于该项目建成实施将需要系统的物流配送体系和大量的人力物力成本，未来我国在这个方面的成本增长将非常迅速，从而导致该项目的成本加大，势必会影响其利润。 3、医用织物生产项目 投资概算项目建设总投资为9,190万元，其中固定资产投资8,872万元，铺底流动资金318万元。本项目主要专注于医用服装和床上用品的生产，生产产品全部用于销售，目标市场主要以XX省市场为主。项目达产后，将实现医用织物的规模化生产，其中医用服装（夏季和冬季）40万套，床上用品40万套。本项目具有广阔的发展前景。项目投入运营后，能够有效降低医院医用织物的采购成本，具有良好的经济社会效益。 本项目建设周期为1年，项目达产后，年生产能力为80万套，年新增营业收入6,400万元、净利润1,520.01万元，项目投资财务内部收益率（税后）为17.91%，项目投资回收期（税后）为6.10年。 该项目投资实施后将需要较大的劳动力成本，基本属于劳动密集型的行业，而且没有太强的技术含量，没什么特别的优势可言。当然，公司本身在医