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目标公司的选择 11级金融二班 主讲人：赵星宇 组员：石碧莹 王美慧 常树佳 陈寒冰 李润锋 内容 一 企业并购中的目标企业的选择 二 目标企业的选择应考虑的因素与原则 三 目标企业的选择的阶段 四 目标企业的选择的相关分析 五 目标企业的价值评估方法 企业并购中的目标企业的选择 1 并购中目标企业选择的一般性步骤 在目标企业选择时，我们往往遵循一定的科学步骤能够确保目标企业选择的正确性。所以，选择目标企业的第一步应提前制定一个合理的步骤，这样一个有秩序的步骤有以下几层意义：①阐述企业并购的战略，包含并购的动机、大致方式、原则等。②指定并购标准。包括并购目标企业的规模限制、产业限制等。③删除不合适的产业部门。④对有发展前景的候选并购企业经行详细的比较。 目标企业的选择应考虑的因素与原则 （一）目标企业的选择应考虑的因素与原则 符合企业发展战略的目标公司肯定不止一两家，如何从众多目标中寻找最适合的企业，对并购效果、并购过程中的交易成本高低都会产生直接影响。当然选择目标公司没有一个固定模式和要求，每一个并购方可以根据自身实力和具体的目标来选择。一般情况下，选好目标公司应遵循以下几个原则： 1）选择适合主并公司自身发展目标和要求的企业 例如要实现规模经济，减少竞争，提高市场占有率的目标，主并公司考虑目标公司的规模大小应适中，而不是越大越好。最适宜的规模是双方并购后在现有生产技术和生产设备水平上规模努力朝最优化发展。? 2）选择符合主并公司自身管理和经济实力的目标公司切不可选择超过自身管理和经济实力的目标公司。 3）主并公司和目标公司具有可融性 一般情况下，主并公司尽量避免对原目标公司进行大的人事变动，减少目标公司的排外和敌对情绪。根据国外一项调查显示同行并购的成功率是跨行业并购的2-3倍，如果跨行业又跨地区并购由于经营管理鞭长莫及成功率只有10％。? 4）主并公司和目标公司的相关程度与目的相联系 据对过去并购案例分析表明，并购中主业突出的企业并购成功率高，因此，企业并购应该首选同业以增强主业优势，为今后的多元化发展奠定坚实的基础。? 5）目标公司应具有盈利潜力 选择有盈利潜力的目标公司原则：首先，该目标公司所在行业应为行业总体前景良好的行业。其次，目标公司在行业中处于落后的原因仅在于经营者决策，而在设备和技术上并不逊色，那么并购很快会带来利润增长。 目标公司的选择阶段 一、发现目标公司 (一)利用公司自身的力量 (二)借助公司外部力量 目前的发展趋势是：投资银行和商业银行在企业并购活动中扮演着越来越重要的角色。 二、审查目标公司 (一)对目标公司出售动机的审查 (二)对目标公司法律文件方面的审查 目标企业的选择的相关分析 一 目标公司所处的行业分析 行业基本情况分析（行业的总体情况；行业的竞争结构状况；行业内的战略集团状况。） 并购双方所属行业分析 选择互补业务的企业主要集中在加工制造业和与此相联系的原材料、运输和销售等行业。节约中间成本，增强企业的市场竞争力； 选择平行业务的企业一般是为了达到扩大销售和产能的目的。发挥规模效应达到新条件下的最佳经济规模； 选择交叉业务的企业可能是因为企业本身的管理能力或财务能力有剩余为发掘新的经济增长点而并购。 目标企业的价值评估方法 一收益现值法 1贴现现金流量法（拉巴波特模型Rappaport Model） 现金流量贴现法源于拉巴波特模型，是典型的现金流量折现法，现为国内外运用最为普遍的价值估价方法。基本原理是合理估计企业未来特定期间内的预期现金流量，再按照设定的资本成本折算为现值，而得到企业的评估价值。已形成特定的计算模型，公式原理为：企业价值（V）=预期期间的现金流量现值+预期期后终值的贴现值，，即： 　式中：V一目标企业的评估价值;　　 FCFt一在t时期内目标企业的自由现金流量；　　 t—预测期内的某一年度； Dn—目标企业的终值； r—加权平均资本成本； n—预测年限； 现金流量折现法 现金流量折现法在经济学界被认为是最科学最成熟的估价技术，这种方法能直接显示出企业的获利能力，反映企业价值的本质含义，其评估结果令人信服，但是其技术难度大。现金流量折现法的主要难处是折现率的不确定性，而且同时所预测现金流的数值有一个可信度的问题。虽然现金流量折现法从理论上来讲是科学合理的，但它考虑的仅仅是独立企业的期望效益之和，忽略了协同效应，这中缺陷往往使企业价值被低估。 市场法最大的优点是避免了现金流量折现法存在的对计算参数的过度依赖性，单从投资的角度看，它提供了