人民币汇率波动对策研究.pdfVIP

论文摘要 2005年7月21日19时，中国人民银行发布就完善人民币汇率形成机制改 革有关事宣的公告：自2005年7月21日起，我国开始实行以市场供求为基础、 参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。这是中国人民银行经国务院 批准，为建立和完善我国社会主义市场经济体制，充分发挥市场在资源配置中的 基础性作用，建立健全以市场供求为基础的、有管理的浮动汇率制度所做出的重 要决策。它标志着人民币汇率不再盯住单一美元，形成更富弹性的人民币汇率机 制，而且中国人民银行明确表示，人民币汇率不再进行官方调整。我国人民币汇 率制度的改革再次引发了国内外对人民币汇率相关问题的广泛讨论。随着交易调 控方式的逐渐变化，人民币每天的浮动范围将会扩大，国内企业面I临的汇率风险 也将与日俱增，亟待发展和丰富具有避险功能的衍生金融产品市场。 国外企业，尤其是在发达国家，十分重视外汇风险管理：在发达金融市场上 交易的外汇避险工具种类繁多，交易额也十分巨大。国外已经形成了一整套的风 险管理和外汇避险策略，相关研究也较多：我国当前关于外汇风险管理和避险策 略的讨论与研究还不是很多。本文在国内外相关研究的基础之上，针对人民币汇 率波动风险及其对策进行了进一步的论述，强调人民币对美元以外的其它主要货 币的汇率波动风险：在汇率风险管理方法上，主要讨论了汇率风险管理的套期保 值方法。 论文的第一部分首先从1890年以前、两次世界大战前后、20世纪70年代 末期至今三个阶段介绍了国外外汇市场的起源与发展，以及近年来全球外汇市场 的交易规模、特点、当今全球几个著名豹外汇市场和交易币种。事实表明：全球 外汇交易量增幅惊人，外汇市场已发展成为当今世界最大的金融市场；伴随着外 汇交易量上升的同时，外汇市场汇率变动更加频繁和难以预测。然后，从外汇调 月至1993年12月)、全国统一外汇市场阶段(1994年1月至今)三个阶段回顾 了我国外汇市场的形成与发展，以及现阶段的市场交易情况，指出我国外汇市场 的交易量逐年显著上升。在此基础上，统计分析了人民币对美元以及美元对其他 几个主要币种的汇率波动，表明国际金融市场上汇率波动频繁、涨跌剧烈。因此， 有必要从理论和实务上来探讨如何防范汇率风险。 论文的第二部分从理论角度介绍了风险概念及风险度量方法的演变，包括传 的—虹屺H类方法；接着对外汇风险按不同的标准进行了简单的分类介绍，指出在 本文的分析中，主要关注价格即汇率变动所引发的风险。 论文的第三部分介绍了ARCH类模型对人民币汇率波动风险进行度量，对 模型的设定、数据的选取和模型的建立进行了阐述，并对以该模型为基础就人民 币与美元、港币等主要货币汇率波动的定量分析做了介绍。结果显示，虽然人民 币与美元和港币汇率的短期波动比较小，但人民币与其它主要货币的汇率波动还 是比较剧烈的，进而表明对人民币汇率波动进行有效管理是十分必要的。 论文的最后～部分分别阐述了目j；{f我国外汇市场上即期外汇买卖(Spot Exchange)、远期外汇买卖(Forward Forward Exchange)、择期外汇买卖(Optional Foreign Exchange)、货币互换(CurrencySwaps)、外汇期权(ForeignExchange ct Futureset OptionsCurrencyOptions)、外汇期货(ForeignExchange Currency Futures)和个人外汇买卖的金融工具等几种主要的金融工具，并佐以实际案例阐 明这些金融工具的避险功能。接着，从纯理论角度就套期保值概念、套期保值比 ratio)、套期保值的模型设定、最优套期保值比率的计算等方面，就金 率(hedge 融工具在实际中的组台应用——套期保值方法——进行了详细介绍。在此基础上 总结出我国目前外汇风险管理存在的两个主要问题：①外汇市场不发达，风险管 理的外汇金融工具的交易仍然受到诸多限制，交易种类很少；②外汇市场交易主 体的风险管理意识和水平仍有待进～步提高。并建设性地提出解决以上问题的方 法：一是增加外汇交易品种，完善我国外汇交易市场；二是引进吸收国外先进的 风险管理技术。