我国开放式基金回影响因素研究.pdfVIP

摘要 摘 要 自2001年9月份华安创新作为第一只开放式基金设立以来，我国开放式基 金得到迅猛的发展，已远远超过封闭式基金的规模，成为我国基金市场上主要力 量。我国开放式基金迅速发展的同时也面l临着持续不断净赎回的现象，而且出现 了“赎回困惑”：基金净值增长率越高，基金赎回率越高：而有些业绩比较差的 甚至亏损基金的净赎回率却相对较低。这表明我国基金业绩与资金流量呈反向关 系，业绩较好的基金经理不能获得相应的市场激励从而导致基金经理的道德风险 产生，也不利于开放式基金业竞争机制的形成。从微观角度来说，开放式基金持 续的净赎回增加了基金控制成本和流动性风险，影响基金的资产配置，没有形成 对基金经理的正向激励机制，而且增加基金经理决策难度，另一方面也给投资者 带来了损失。从宏观角度来说，开放式基金的净赎回不利于基金业的发展，对证 券市场也产生一定的冲击。 本文通过对开放式基金及赎回情况进行了描述性分析，并通过行为金融学进 行解释开放式基金赎回的成因分析。在模型假设基础上，利用2004年和2005年 的收集到的数据对各因素与赎回率进行实证分析。通过分析得出如下结论：(1) 不管是偏股型还是偏债型基金，累计净值、单位净值符号与假设一致，说明两者 对赎回都有一定的抑制作用，我国开放式基金业绩在单个指标上不完全体现了 “赎回困惑”。但是，两者也存在一定的分歧，偏股型基金单位净值增长率、累 计净值增长率与赎回率正相关，表现出增长率越高赎回率越低的“赎回困惑”。 偏债型基金单位净值增长率没能纳入模型，说明当期收益率对投资者影响不大， 而累计净值增长率通过检验，并呈现负相关的趋势，说明投资者在申购与赎回偏 债型基金时比较重视长期收益率，这大概与投资者的心态有关。在分红上，偏股 型基金分红次数与赎回率负相关，分红金额则无相关性；偏债型基金分红次数与 分红金额与赎回率非常不显著。表明偏股型基金分红次数越多越能吸引投资者申 购而抑制赎回，而分红金额的多少对投资者的意愿没有显著影响。(2)我国偏股 型基金单位净值与赎回率负相关，单位净值增长率与赎回率负相关，可能由于投 资者申购时关注净值，赎回时更关注收益率造成的。(3)基金规模与赎回率负相 关，大基会的赎回率比小基会的赎回率低。我国开放式基金规模15亿份是拐点， 当基金规模突破开始出现净申购。但也出现了异象，在基金规模处于20一25亿 我国开放式摹金赎『叫影响闪素研究 份时，又出现了净赎回。这可能我国基金缺乏持续的营销策略有关。上市时间越 久也有利于抑制赎回。但由于整体上市时问较短，影响不是很显著。(4)机构 投资者持有份额与赎回率之间正相关，成为影响我国开放式基金赎回的重要因 素。(5)我国的申购费率与赎回费率设制没能成为阻碍投资者赎回的重要因素。 (6)中信标普300指数、中信国债指数分别与股票型基金赎回率、债券型基金 赎回率负相关，说明赎回受证券市场波动而变化，但是回归系数较小，对赎回率 解释的贡献不大。 在实证分析的基础得出结论，宏观上一方面要培养投资者价值投资理念另一 方面要提供良好的宏观环境，加大基金管理的透明度，保护投资者利益，同时逐 步增加投资者衍生金融工具，提供基金避险工具。从微观上，基金公司应根据情 况，制定不同的分红政策，建立赎回量预测模型，加强流动性风险管理和持续性 营销及设计灵活的费率结构。 关键词：开放式基金 赎回 影响因素实证研究 Abstraet Abstract xinwasestablishedasthefirst Since chuang one， September,2001，Huaan Chinese funds to andhavebecomethemain be#nrapidlydevelopmem open-end force sizeofclose-endedfunds．Thefunds the