第八章不确定性分析.pptVIP

二、单因素敏感性分析 单因素敏感性分析是就单个确定因素的变动对方案经济效果影响所作的分析。它可以表示为该因素按一定百分率变化时所得到的评价指标值，也可表示为评价指标达到临界点时，某一因素变化的极限变化率或弹性容量。 例: 假定某公司计划修建一个商品混凝土搅拌站。估计寿命期为15年，计划年初一次性投资200万元，第2年年初投产，每天生产混凝土100m3，每年可利用250天时间，每立方米混凝土售价估计为40元，每立方米混凝土的固定成本为30元，每立方米混凝土变动费用估计为10元。估计到期时设备残值为20万元，基准贴现率为15％，试就售价、投资额、混凝土方量三个影响因素对投资方案进行敏感分析。 解：选择净现值(NPV)为敏感分析对象，计算出项目在初始条件下的净现值： 现金流量见图8－9 图8－9 搅拌站现金流量图 PV0= -200×104+100 ×250×(40－10) ×(P/F，15％，14) ×(P/F，15％，1)+20×104 ×(P/F，15％，15)=175.8万元。 从NPV0可得出该项目的初始方案可行。 下面就投资额，混凝土价格，混凝土方量三个因素进行敏感性分析，此时，项目在变动条件下的净现值用公式表示为：其中设投资额变化率为X；混凝土方量变化率为Y；混凝土价格变化率为Z。 NPV= -200×104 (1+X)+[100(1+Y) ×250×40(1+Z)—100(1+Y) × 250×10] × (P/A，15％，14) ×(P/F，15％，1)+20×104 ×(P/F ，15％，15) 表8－8 单因素敏感性分析表 现在令其逐一在原始值得基础上按±10%, ±20%的变化幅度变动，分别计算相应的净现值的变化情况，得出结果如表8-8和图8-10所示。 图8－10 搅拌站敏感性分析图 由表8－8和图8－10可以看出，在各个变量因素变化率相同的情况下，首先，混凝土价格的变动对NPV的影响最大，当其他因素均不发生变化时，混凝土价格每变化1％，NPV变化2.55％，当混凝土价格下降幅度超过13.73％，净现值将由正变为负，项目由可行变为不可行；其次，对NPV影响较大的因素是混凝土方量，在其他因素均不发生变化时，混凝土方量每变动1％，NPV将变动1.84％；最后，对NPV影响较小的因素是投资额，在其他因素均不发生变化的情况下投资额上下浮动1％，NPV上下浮动1.14％。由此可见，按净现值对各个因素的敏感程度排序依次是：混凝土价格、混凝土方量、投资额。最敏感的因素是混凝土价格。这就要求决策者和经营者，应对混凝土价格进一步、更准确的测算，因为从项目的风险角度讲，未来混凝土价格发生变化的可能性较大，就意味着这一项目的风险性较大。 三、多因素敏感性分析 同时考虑多种因素同时变化的可能性的敏感性分析就是多因素敏感性分析。多因素敏感性分析要考虑被分析的各因素可能的不同变化幅度的多种组合，计算起来比单因素敏感性分析要复杂得多，一般可采用解析法和作图法相结合的方法进行分析，同时变化的因素不超过三个时，一般用作图法；当同时变化的因素超过三个时，就只能采用解析法了。下面就双因素和三因素进行敏感性分析。 1．双因素敏感性分析 双因素敏感性分析是指保持投资方案现金流量中其他的影响因素不变，每次考虑两个因素同时变化对方案效果的影响，其分析思路是首先通过单因素敏感性分析确定出两个关键因素，其次作出两个因素同时变化的分析图，最后对投资效果的影响进行分析。 ［例7－8］ 某投资方案的基础数据如表8－9，试对该方案中的投资额和产品价格进行双因素敏感性分析。 表8-9 投资方案基础数据表 解：以净现值作为分析指标： 设投资变化百分率为X，产品价格变化百分率为Y，则： NPV = -1 200×(1+X)+[35×(1+Y) ×10—140] ×(P/A，10％,10)+ 80(P/F，10％，10) = -1 200－1 200 X+（350+350 Y－140）×[（1+i）n-1 －1]/ [ i（1+i）n ]+ 80×1/（1+i）n =121.2l—1 200X+2 150.60Y 取NPV的临界值，即令NPV二0，则： 1 200X=121.2l+2 150.60Y X=0.101+1.79 Y( 实际是一条线性函数)