我国上市公司资结构优化研究.pdfVIP

摘要 资本结构是各种不同来源的资金占公司总资本的比例，自20世纪50年代以来， 资本结构研究一直是公司财务学研究的重要内容之一，并取得了很多显著成果。我 国的资本市场在经过十多年发展之后已初具规模，截至2004年，沪深两市的上市公 司已经达到了1377家，上市公司已成为我国经济发展的主力军。但是，我国的上 市公司大部分是由原来的国有企业通过改制而创建的，虽然脱胎却未换骨，上市公 司的资本结构不尽合理，调整公司资本结构的呼声越来越高。这就需要合适的理论 来进行指导，可是我国现阶段在这方面的研究却还比较落后。 选择一个合理的资本结构是开放的市场经济条件下公司决策的一项核心任务， 它不仅关系到公司的盈利能力和资本回报率，还对公司的发展前景有着重要影响。 由于我国企业在改制时遗留下的问题使得他们争相上市进行融资，即使在去年股 市如此低迷的情况下还有将近90家公司上市融资，公司在上市后大量采用增股和 扩股的方式来融资。相反，。国外的有些上市公司(如美国的上市公司)却在逐步 回购他们自己的股票，代之以发行债券的方式。根据传统资本结构理论的分析可 得出债权融资更有利，本文在通过对我国上市公司融资成本和融资偏好的分析检 验中，却发现了我国上市公司的融资结构相比发达国家的资本结构来说存在很大 的不一致，并对此进行了深入分析。 首先从理论的角度出发，对资本结构理论的发展进程做了一个总结，简要分析 了各种理论的主要内容，并介绍了在各种理论基础上的实证研究结果，从而达到借 鉴的作用。 其次，在了解了相关理论后，对现实情况中美、日两国的资本结构和一些发展 中国家的资本结构进行了相应比较，并简要说明了我国资本结构的特点。 然后，在提供了相应的理论分析和国际比较并得出一定的理论结论之后，本文 财务平均数据，研究影响我国上市公司资本结构的因素及它们与资本结构的相关 关系。从中得出了与资本结构理论大部分都是相同的结论，但是在成长性方面却 1 得出相反的结论，通过对我国现状的分析，发现这一相关性又是必然结果。 最后，运用博弈论的方法来分析并得出相关结论。首先，采用一个扩展的斯 坦克尔伯格模型，从融资成本和融资数量上分析了我国企业争相上市的原因；然 后再采用声誉模型，从融资收益方面分析了高质量和低质量上市公司何时采用股 权和何时采用债权融资，并根据收益最大化的原则得出了在什么时点下选择股权融 资是最合理的，并说明我国现阶段上市公司的股权融资偏好是符合我国经济实情 的j 关键词：资本结构：融资偏好；股权融资；优化 Abstract The structl】reisdi行crentkindsoffundsaccountfortotaI ofme capital c印ital 20th 50’s，the structureresearch isoneof compally．Sincecentury c印itaI always contentsof finance has alotof important corporate researching，whichyielded rcmarkableresults．Our markethas tota|(e a舭rmorethan count叫’scapital begun shape 10 to listcd 0nthemarkethave went 2004，me yearsdeveloped，Up compaJlies already toachieve Iistcd havebeenbecomethemain南rceonouf