63期权组合要点.ppt

* * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * 看跌期权的熊市反向对角组合：对两份看涨期权买高卖低且买短卖长 看涨期权的熊市反向对角组合：对两份看涨期权买低卖高且买短卖长 熊市反向对角组合 * 图6-4-12描述了这种情况，利润曲线呈 V 字型。 由图6-4-12可以看出，当到期日股票价格 ST 接近于执行价格 E 时，则该投资组合所带来的损失就越大，反之则越小。当 ST =X 时，损失最大（等于 －C－P ）。 （二）组合期权★ 所谓组合期权式指将看涨期权组合与看跌期权组合进行再组合而得到的新的组合。组合期权主要有跨式期权（Straddle）、吊式期权（Straps）、落式期权（Strips）三种主要形式，下面分别加以阐述。 1．跨式期权 （1）同时购买C(T, X，ST )， P(T, X，ST )的跨式期权 在到期日T 时，该证券组合的利润情况如下所示（假设购买的数量都为1）。 * 图6-4-12 底跨式期权 1看涨期权多头 1看跌期权多头 底跨式期权 C X 0 * 图6-4-12 顶跨式期权 1看涨期权空头 1看跌期权空头 顶跨式期权 C X 0 （2）同时卖空C(T, X，ST )， P(T, X，ST )的跨式期权 此时，利润曲线就正好与 图 6-4-12 的情况相反，呈倒 V 字型。 当投资者判断市场将出现大的波动，但又难以辨别波动方向时可以采用跨式期权。 * 2．吊式期权 吊式期权是这样一种投资组合，该组合包括 两个看涨期权多头 一个看跌期权多头 即Nc=2，Np=1，在到期日时投资者的利润等式为： * 图6-4-13 底吊式期权 2看涨期权多头 1看跌期权多头 底吊式期权 C X 0 * 图6-4-13 顶吊式期权 2看涨期权空头 1看跌期权空头 顶吊式期权 C X 0 * 当 ST ≥X 时，2ST-2X-2C-P 吊式期权比跨时期权的利润大 ST – X - C； 当 ST X 时， -2C + X - ST - P 吊式期权的利润比跨式期权的利润低于 C 个 单位。当感觉到未来市场牛市的可能性要大于熊市的可能性时使用。因而，多购入看涨期权而少购入看跌期权，即形成吊式期权。由图6-4-13可见，当ST接近于X 时，投资者的损失越大，反之，收益越大。当ST=X 时，亏损达到最大，即等于-2C-P。 * 3．落式期权 落式期权的情形正好与吊式期权的情形相反，该期权是 两个看跌期权多头 一个看涨期权多头 即有Nc=1，Np=2。 在到期日时该期权为投资者所带来的利润收入为： * 图6-4-14 底落式期权 X C 底落式期权 0 2看跌期权多头 1看涨期权多头 * 图6-4-14 顶落式期权 X C 落式期权 0 2看跌期权空头 1看涨期权空头 * 图6-4-14反映了上述利润收入与到期日股票价格之间的关系。 从图6-4-14可以看出： 1.在到期日时股票的价格越接近于X，投资者的损失也就越大。 当ST=X时，投资者的损失达到最大，其值为-C-2P。 2.在到期日时股票价格越大于X，投资者收益越大，且不存在上界； 3.股票价格越小于X，投资者收益也越大，上界为：2X-2P-C * 4．其他组合期权 主要是指对上述几种组合的修正和再组合。 （1）跨式期权、吊式期权及落式期权的某些方面的修正 （例如到期日不同或执行价格不同）； （2）这三种期权之间的某种组合； （3）这三种期权中某只元素期权数量的扩大 （例如把吊式期权中看涨期权增加到三种以上） （4）把吊式期权和落式期权的多头地位变为空头地位。 下面我们举两个例子来对之进行说明。 * （1）宽跨式期权（Strangle） ★ 宽跨式期权又被称作是底部垂直价差期价组合，它包括： 看涨期权多头 C（S，T，X1） 看跌期权多头 P（S，T，X2） 在到期日时，该期权的利润收入为：（Nc=