上市公司分拆研.pdfVIP

内容摘繁 公司麓缝是现代经济中鬻黧翡企进重精配薰姿源鲍彳亍为，它包掭 公司扩张、收缩、资产负馈及所有者结构燮更等形式。众所周知，企 业内部经理与股东穰蘸冲突产生了代理权闯题，墓鳃的中心圈麴就 燕：l、更好诞整企遭蠹郝经避与黢东静鳓蘸；2、将公霹资产转移到 受能考散利用的经游者手中，尽露缆实现熬个经济结构对资产的最高 徐僵使溺；3、通过混合式合并，剥嗣管瑕职能的耱阕性提高管蘧的 簸模经济。毽旱裳大多数翡多元化并赡基被实践诬骥是失赦黧、不合 理的，它不仅没有带来预期的收益提高，反聪降低了企业的运孝亍效窭。 80每代来，英美等圜家的企业界采取了公司分拆豹方式来勰决企监 经营不蛰豹运题，认为酉毯将公霉鹃菜帮分独立凄去黻实现院警在公 司内部的鞭大价值。公司分拆不仅流行于英美等发达国家的_i难辩市 瑶，也盛行予香港等一些叛兴嬲、逐步步入成熟的资本市场。然{羲i在 我莺熬金鼗重缝理论与实践中，往往对并赡、囊有者臻梅交更篱关注 和运用较多，分亨斥方式更多地作势并黪嚣对凌产进行藉合的一部分， 荠且公罚分撰方式中的公霹分立、股投割售至今在豳肉瓷本市场(撂 沪深{蒌券交易掰)扶来发生过阐彳二堂分拆是在香港谖券交羼辨上市 的)。事实上，从趟方分拆的理论与实践采羲，分攒融远远超过了作 为并赡缱成部分的嚣定，成为公镯燕疆临毅的盎乡}竞争环境对掰进行 熬重要经济资源重缀。警今，我圜经济结构、产遭结梅已进入转撬谲 整时期、证券市场正向级深方向发展，借浆阁外资产遮作经验、丰富 公司重缎方式，利燃分拆方式嶷现上市公避战略转型具蠢关键意义。 本文鏊予阑蠹淫谂磷究戆不怒，实残熬欠缺对魏进行研究静探讨。 4 本文采用了对魄、演绎、麴纳、实{菠帮规范相结合的研究方法， 拭国外公司分拆酌动嚣、方式帮疆论馁说入手，结台我国上市公弼分 拆豹特杰、动阂，粼橱了上市公霭努拆墨璃差异毪帮特殊缝瓣溅瀚， 并通过对目前我国发展上市公铡分拆的霄剁条件釉阍仁堂分拆积极 效应的分橱，探讨了我霪上市公霹分拆的蜜施障碍翻解决办法。 文肇黥第～部分对公霹分拆进行篱革概述。奔籍了英美蕊豢公司 分拆的动因、方式和滔方学者对公司分拆动因、效应的理论解释，为 分析我国上市公司分拆奠定了对比的理论和实务基础。 文章涤第二部分吃较详细邈分拆了我溪上市公司分拆的现状。首 先，从我阑上市公司分拆(主薅指“资产剥离或所拥有股权的出售” 和“资产鼹换”)的原始数据中总结出我隧上市公司分拆特点、动因 的特殊毪帮差异性，并详纲分析了镶约上市公司分拆发震静各种内外 因素。一是制度因索。分拆所涉及法规的欠缺使我国上市公司分拆缺 乏可操作的法律依据，额度审批制则使已上市公司分拆子公司上市的 可麓猛为零，潋稠溺为主要鬻探的配黢资格容揍牌裁浚使多数上市公 司借助分拆增加利润等均是导致我国上市公司分拆发展差异的霞要 制度因素。二是市场因素。我国沪深证券市场在市场结构和功能实现 上裹度雷同，不存在每场层次的差异和交荔内容静分互，使我黉上市 公司不能在国内寻求分拆多样化的市场基础。三是公词因素。上市公 司自身规模小、主业单一不突出和资产质量整等都使公司更偏爱并购 或借助资产剥离、饕换亲提升利润，讫解不良瓷产。 文章的第三部分是本文的主体，在分析了上市公司分拆的内外环 境发生的积极变化厩，以国内第--t，ll上市公司分拆上市——同仁潋分 拆露仁堂科技在香港联交所剑邋板上市的实践示范效癜为案例，分析 了公司分拆的积极意义，在此基础上，探讨了目前上市公司分拆的实 施障碍和发展建议。 蓄先，分橱了受蓊上市公蠲分抵繇境的积极变纯。在公司分攥的 外部环境上，一是国家宏观经济结构和国外网络经济与生物工程技术 的发展为我国上市公司分拆提供了产业基础；二是中熙证监会副主席 蔫嚣庆捂滋，建设多滋次证券市场是我国{爱券市场未来发展的首要重 点，要在合理布局的基础上建立全国统一的、分层次的市场体系。多 层次证券市场的建立为上市公司分拆开启了方便之门，提供了公司分 拆主枣豹市场基础。三是法筑豹变纯，翔要求蕈独菝露震}经常毪损益、 对非货币交易的重新分类和收黼确定及重大资产出臀或收购的规定 等都使上市公司利用资产剥离或置换的方式虚增利润变得更加困难， 促使公司分抵彝飙藏化方蠢发袋。扶上市公司自身来蓊，一是控段型 网络概念上市公司因合并财务报表、估价模型与传统公司存在差异 等，要求将网络子公司分拆出来单独估价；二是业务过度分散导致业 续潺皱的多元纯上市公司有剩离不良