NPV法在跨国本预算中的运用——西部石膏建材有限公司搬迁和扩展项目可行性研究分析.pdfVIP

摘 要 随着我国对外开放程度的进～步深入，越来越多的跨国公司会在 我国进行投资，但是由予跨国投资比～般的国内投资风险更大，这就 需要在进行跨国投资前进行一个比较细致的跨国资本预算分析，跨国 资本预算比一般的国内资本预算要复杂的多，原因在于跨国资本预算 除了要进行～般资本预算的分析以外，还要考虑两国之间的通货膨胀 率，税收政策的规定，汇率等许多因素的影响。 目前在跨国资本预算的分析方法中，净现值(NPV)法被认为是传 统方法中比较科学和考虑全面的，所以NPV法得到了广泛的运用，本 文也采用NPV法作为跨国资本预算分析方法。本文在介绍NPV法的基 础上，结合影响跨国资本预算的特殊因素(通货膨胀率，税收政策的 规定，汇率)，对NPV法进行了扩展，使传统的NPV法能够直接运用 于跨国资本预算。 为了更直观的说明NPV法在跨国资本预算中的运用，本文选用了 重庆西部石膏建材有限公司搬迁和扩展项目为案例，运用本文介绍的 NPV法来对该项目进行跨国资本预算分析，并就影响跨国资本预算分 析的特殊因素(通货膨胀率，税收政策的规定，汇率)进行了不确定 性的分析，使整个跨国资本预算分析更为完备。 本文分为四个章节： 第一章，跨国资本预算问题的提出。首先，介绍了我国吸引外国 直接投资的状况。近几年，我国引进外国直接投资的数量呈不断上升 的趋势，我们不难发现：我国吸引外国直接投资的数量不断增加；中 国最重要的外资来源是大陆以外的华人投资；外资来源呈多元化的趋 势；吸引外资的传统因素已经变得越来越不重要。其次，介绍了资本 预算的概念，主要是从西方资本预算特点来介绍的。再次，介绍了传 统的资本预算方法。资本预算的传统方法很多，常见的有回收期法、 会计收益率法、内部收益率法、现值指数法、净现值法，并分别就这 些方法同净现值法进行了比较。最后，分析了跨国资本预算的复杂性 的特点。跨国资本预算有其特殊性，使得跨国资本预算较之一般资本 预算更为复杂。其特殊性主要表现在：母公司现金流必须与项目现金 流(子公司现金流)相区别；跨国资本预算需要考虑母公司所在国和 子公司所在国不同的通货膨胀预期；非预期的汇率变化；政治风险等 因素。 第二章，NPV法在跨国资本预算中运用。在对NPV法优点和NPV 法假设条件分析的基础上，对NPV法进行了一般性的介绍，其中包括 现金流的计算，从现金流的定义和现金流的预测这两方面加以说明； 资本成本的定义与计量，从资本成本的定义及相关问题、资本成本概 念在财务管理中的重要地位、资本成本的计量和影响资本成本的因素 这几个方面对资本成本进行了阐述；初始投入的构成，根据联合国工 业发展委员会在1978年编定的《工业项目可行性研究编制手册》， 其初始投入应为固定资本和营运资本的总和。紧接着，就本文所涉及 的影响跨国资本预算的因素，本文对NPV法进行了扩展一一在跨国资 本预算中运用NPV法进行分析的相关问题。从税收的影响、通货膨胀 的影响和处理、跨国资本预算的评价角度、汇率的影响和确定、生产 期的估算这几个问题出发，对传统NPV法进行了扩展，并就这些问题 的处理提出了本文的意见作为案例分析中运用的方法。 第三章，案例分析一一重庆西部石膏建材有限公司项目分析。该 部分首先介绍了资本预算分析的一般步骤，然后对案例的背景资料进 行了陈述，其中包括母公司介绍，产品介绍以及产品市场的状况。然 后对案例的财务数据进行了汇总，其中包括产量及销售收入、项目实 施进度、总投资估算及资金来源、产品成本的构成、所得税的规定。 接下来，利用这些财务数据对该项目进行跨国资本预算分析。这部分 主要包含了预测利润表、预测中、法两国的通货膨胀率、项目生产期 的确定、预计现金流、预计折算汇率、确定资本成本，将这些所有的 l计算得出项目的现值，减去相应的初始投入得到净现 数据输入Exce 值。案例分析的最后一个部分是对前文所提到的影响因素(通货膨胀 率，税收政策的规定，汇率)进行假设分析以检验这些因素对该项目 的影响。 第四章，结合案例分析提出对进行跨国资本预算分析的几点思 考。首先分析了利用NPV法进行跨国资本预算分析存在着哪些缺陷： 一个是准确的预测项目的现金流量是极为困难的；另～个是确定合理 的贴现率仍然是一个带有很强主观性的过程；其次分析了我国税制改 革因素对我国进行跨国资本预算分析的影响不容忽视；最后阐述了为 什么对于折算汇率的预测是跨国资本预