VaR方法在沪股市风险度量中的应用.pdfVIP

摘要 摘 要 我国股票市场经历了二十多年的发展，取得了不小的成就，市场规模不断扩 大，交易品种不断创新，同时，所面临的风险也同益多样化、复杂化。“股市有 风险，入市须谨慎”，这句家喻户晓的话既提醒了每一位股市参与者所必须面对 的市场风险，又告诉我们应当正确衡量和把握风险，这是投资者们需要关注的重 点，也是金融机构和监管部门建立风险管理体系的核心。围绕股票市场风险管理 这一焦点，曾提出过许多风险度量的技术和方法，如可以。值作为单只股票总体 风险的测量，CAMP模型中以B值来决定股票系统风险的大小，敏感性分析法可 以揭示股票投资组合价值如何受市场因素变化影响等等，目前，最为主流的风险 度量方法是由G30、J．P．Morgan提出的VaR方法，它较以前的方法能够更加科学、 准确、实用而综合地衡量风险，并且与情景分析、压力测试和返回检验等一系列 方法融合成为了完备的VaR风险管理体系，被广泛应用于市场风险的计量与管 理，在短期内迅速获得包括国际清算银行、巴塞尔委员会等官方机构以及银行、 保险、证券等金融机构的青睐，已发展为国际通用的会融风险管理的的新标准。 通过VaR方法来研究和分析股票市场风险状况以实现有效风险管理的目标 具有重大的理论与现实意义。国外关于这方面的研究已较为成熟和完善，计算方 法也层出不穷，与之相比，国内的研究则比较落后。近几年来，随着我国股市“大 小非解禁带来流通股市值的剧增，以及融资融券、卖空等交易机制的形成，市 场的波动已变得更加频繁，股市风险与同俱增，因而，按照国际惯例建立起符合 标准的VaR风险管理体系将成为必然，而对VaR做进一步深入的研究以掌握其精 确的风险度量技术正是关键所在。 本文即从理论与实证两方面来详细阐述VaR方法的内容及其在我国股票市 场中的应用。首先，理论上主要介绍了VaR产生的背景、意义、国内外相关的研 究，阐述了VaR的基本内涵、特点以及主要的计算方法，并对各种方法加以适当 的比较分析。其次，实证方面则研究了VaR方法在我国股市风险度量中的应用， 主要是以沪深300指数为研究对象，对其F1收益率序列分别建立ARCH模型和不 同滞后期下的GARCH模型，基于所建立的模型对VaR值进行计算，并比较不同模 型所估计结果的优劣。研究结果表明，在正常的市场状况下，利用GARCH(1，1) l vaR方法红沪深股市风险度量的应用 模型对我国沪洛股市风险价值．(VaR)的值计最为有教，并通过薅回耸验发现健 用VaR方法得到的单日可能最大损失值比股市传统的10％涨跌幅限制下可能的最 大损失值要小，即能够更加精确的衡量股票市场风险损失，从而为设置风险资本 规模提供合理的依据，这样既能有效舰避市场风险，又能防止资本浪费，提高资 金使用效率，因而体现了论文研究的核心价值。 关键词：市场风险；VaR方法；沪深300指数；GARCH模型；返回检验 摘要 AbStraCt China’sstockmarkethas 20 of achieVed expe“encedyearsdeVelopment，and marketis therisks success，the great expanding，innoVatiVetradingproducts，whiIe are market tobe this risk，marketcautious，¨and increasinglydiVerse，cOmplex．Stock household not remindedstockmarket haVetOface name，then