投资银行理论与实务教案.pptVIP

4．信用增级 　　　信用增级的程度和数量需要根据贷款组合信用风险的评估（参照类似贷款的历史违约比率或损失比率）来确定，通常是这些资产预期损失金额的若干倍。常见形式有： (1)第三方担保（第三方信用支持） 　 (2) 超额抵押 　 (3)对发行人的追索权（全部或部分追索权） (4)优先或附属（次级）证券结构 　 (5)现金储备 5．资产证券信用评级 资产担保证券的评级重点是证券化融资结构的偿债能力，主要考虑证券化基础资产的信用风险 6．发行证券 发行人与证券承销机构达成证券承销协议，由证券承销商向投资者出售证券。证券发行完毕后即可上市交易。 7．资产管理 受托管理人要监督贷款服务人的行为，定期审查有关贷款组合情况的信息资料，负责记录、接收由贷款服务人转交的现金收入，并存入专门账户进行管理 。由于从贷款组合收取的现金流和对证券投资者支付的现金流在时间和数量上往往存在差异 ，，受托管理人在按规定向投资者支付款项之前，将负责对收到的贷款组合现金流或提前偿付的款项进行短期投资，以获取收益，增加证券化资产的收入。 8．支付证券本息 　 受托管理人根据特殊目的实体的委托，在规定的每一证券偿付时间内，向投资者转递证券本息。资产担保证券全部偿付完毕后，如果资产组合产生的收入还有剩余，则这些剩余收入将返还给交易发起人。 四、投资银行在资产证券化中的作用 1．充当资产担保证券的承销商 2．充当咨询顾问 3．创设特殊目的实体（SPV） 4．为证券提供信用增级 5．担任受托管理人 6．自身作为资产担保证券的投资者 第三节 资产证券化的风险管理 一、资产证券化的风险与风险识别 二、资产证券化风险的控制 第三节 资产证券化的风险管理 一、资产证券化的风险与风险识别 （一）提前偿付风险 　　　借款人不受惩罚地提前偿还贷款，贷款人因许可这种提前支付的权利而承受的风险。 　　 评估方法包括有条件的提前偿付率（conditional prepayment rate，CPR）和美国公共证券业协会（the public securities association，PSA）提前偿付基准。 　　　 　　　CPR是一种年度化的提前偿付率，取决于基础资产组合的性质以及当前的和预期的未来经济环境。为估计每月的提前偿付情况，需要把CPR转换为月度化的比率，一般称为每月提前偿付率(single-monthly mortality rate，SMMR)。转换公式是： SMMR=1－(1－CPR)1/12 　　　PSA提前偿付基准假设新发起的抵押贷款的提前偿付率较低，而随着时间的推移，提前偿付率将递增。具体而言，PSA基准假设对于30年期抵押贷款来说，其第一个月的CPR为0.2%，在前30个月内，CPR每月增加0.2%，直到达到每年6%为止，其后则一直保持为每年6%。这一方法称为“100% PSA”或“100 PSA”。因此，更慢或更快的提前偿付率则称为PSA的某一百分比。比如，“60 PSA”表示是PSA基准提前偿付率的60%，而“200PSA” 则表示是PSA基准提前偿付率的两倍。 　　 　 PSA方法下的CPR可以用转换公式转换成SMM，其中t表示时间，以月衡量： 1≤t≤30　SMMR=1―(1―6%*(t／30))1/12 t 30 SMMR=1―(1―6%)1/12 =0.00514 造成提前支付行为的因素最主要的是抵押利率的变动 。抵押利率的变动对提前支付行为的影响在国内外有所区别。国外，当市场利率下降时，就会导致贷款人提前偿付，转而借入利率更低的贷款，但是国内贷款人由于缺少其他融资模式，市场利率下降并不会导致大规模的还贷，反而是当市场利率上升时，国内贷款人倾向于提前还贷。 （二）信用风险 （三）证券化风险 1．第三方风险 　（1）发起人风险　如果资产的出售者提供资产管理服务（即同时充当服务人），可能存在的风险是发起人的整体业务和用作证券化的资产之间存在高度相关性，发起人有可能出现不利于投资者利益的行为。 　　　发起人的信用级别对资产担保证券的发行具有间接的影响，如果同时兼任服务人，则其信用级别更会对证券化的风险产生影响。 　（2）信用增级机构风险　由于信用增级机构的参与，将信用增级机构自身的风险带进了证券化交易结构中 （3）受托管理人风险 受托管理人的行为会影响已经被收集起来的的由资产池产生的现金流的安全和传递到投资者手里的时间顺序。 2．法律风险 　　　交易合法是一个最基本的前提。在分析资产证券化交易时，最基本的法律问题主要有：SPV的破产隔离；SPV对于抵押资产的毋庸