韩国大宇集团财务危机案例.ppt

韩国大宇集团财务危机案例 案例思考题 ①结合背景材料分析造成大宇集团财务危机的因素有哪些？ ②此案例给予我们什么启示？ 1.财务杠杆的负效应 所谓的财务杠杆就是指由于固定性财务费用（如借款利息、优先股股息等）的存在而导致每股利润（EPS）变动率大于息税前利润(EBIT)变动率的效应。即息税前利润（EBIT）只要有微量的变化就会引起每股利润（EPS）的大幅度变动。企业借款规模和利率水平一旦确定，其负担的利息水平也就固定下来。 因此，企业盈利水平越高，扣除债权人拿走的固定利息之后，股东得到的收益也就越多。这是财务杠杆的正效应。相反，企业盈利水平越低，扣除债权人拿走的固定利息之后，股东得到的收益也就越少。当企业盈利水平低于利率水平时，股东不仅得不到回报，甚至可能倒贴。这是财务杠杆的负效应。 大宇集团倒闭的一个重要原因就是财务杠杆的负作用在作怪。1997年年底韩国发生金融危机,根据财务杠杆原理，为了降低财务风险，企业应该减少利息支出,而要减少利息支出就必须偿还债务。其他企业开始变卖资产偿还债务,以降低财务杠杆系数(即降低财务风险)。大宇集团非但不减少债务,而且发行了大量债券,增加了它的财务负担,更增加了财务风险。 此时,它的借款利率已经远大于其资产利润率。1998年其债务危机已经初露端倪,1999年前几个月其资产负债率仍然居高不下,1999年7月该集团被韩国4家债权银行接管,一度辉煌的大宇集团实质上已经倒闭。 2.财务危机下并购扩张 企业并购筹资是关键考虑因素。 大宇集团“章鱼式”的经营模式，贪大求快，盲目扩建，而且为了满足资金的需要大量举债，结果由于没有产生规模效应，甚至达不到企业生产规模的临界点而处于亏损状态，导致企业无力还本付息，陷入财务困境 。 3.内部管理缺陷 当企业处于危机境地时，其内部的运行机制处于紊乱状态。大宇解体后，人们这才发现大宇面对危机不是通过加强管理等方式来适应变化，而是利用国家监管的漏洞，在财务上大肆造假。1996年，大宇就出现了巨额经营赤字，为了渡过危机，大宇利用伪造库存和海外订单的手法制作假账。接下来得3年间，大宇通过做假账虚增资本近400亿美元，以此骗取银行贷款近100亿美元。大宇还非法向国外转移财产。 4.企业内缺乏盈利企业 大宇汽车是大宇集团的主力企业，但相对于竞争对手而言其竞争力较差。大宇汽车在技术、质量和生产效率等方面都落后于竞争对手。在发动机、自动变速机等核心技术上依赖进口，汽车性能方面的主要指标也处于较低水平。在新车开发能力方面也落后于现代和起亚。 总之，大宇集团没有一个能够支撑整个集团的盈利企业，因此经济危机发生以后，集团企业陷入更大的困境。大宇集团本应比其他企业集团进行更为彻底的结构调整，但却通过更大规模的借债来应付危机，可以说是自取灭亡。 启示 1.财务杠杆效应是一把“双刃剑”。当总资产利润率大于借款利率水平时，举债给企业带来的是积极正面的影响；相反，当总资产利润率小于借款利率水平时，举债给企业带来的是消极负面的影响。 2.以债台高筑为基础的企业，其所面临的不仅是逆水行舟不进则退的局面，更多的是一旦资金没有得到有效利用而难以产生相应的效益，就将产生消极的财务杠杆作用，并将在这负面的财务杠杆作用下以几倍的速度将企业推向亏损，甚至破产的境地。 3.企业要加强管理，尤其是财务管理。 4.核心竞争力对企业尤为重要。 学习动物精神 11、机智应变的猴子：工作的流程有时往往是一成不变的，新人的优势在于不了解既有的做法，而能创造出新的创意与点子。一味 地接受工作的交付， 只能学到工作方法 的皮毛，能思考应 变的人，才会学到 方法的精髓。 学习动物精神 12、善解人意的海豚：常常问自己：我是主管该怎么办才能有助于更好的处理事情的方法。在工作上善解人意， 会减轻主管、共 事者的负担，也 让你更具人缘。