第7章投资决策原gxf概论.ppt

第七章 投资决策原理 目 录 长期投资概述 投资现金流量的分析 折现现金流量方法 非折现现金流量方法 投资决策指标的比较 第一节 长期投资概述 一、企业投资的意义 企业投资是指公司对现在所持有资金的一种运用，如投入经营资产或购买金融资产，或者是取得这些资产的权利，其目的是在未来一定时期内获得与风险成比例的收益。 二、企业投资的分类 直接投资与间接投资 直接投资：对内直接投资和对外直接投资 间接投资：证券投资 长期投资与短期投资 长期投资：固定资产投资、对外直接投资和长期证券投资 短期投资：短期证券投资 对内投资与对外投资 对内投资：固定资产投资 对外投资：对外直接投资和证券投资 一、项目期、经营期的关系 N= m + n（见图） 项目计算期： 二、现金流量 现金流量的定义：是指投资项目在其计算期内因资本循环而可能或应该发生的各项现金流入量与现金流出量的通称。 现金流入量:是指该项目所引起的现金收入的增加额 现金流出量:是指该项目所引起的现金支出的增加额。 现金净流量:是指在项目计算期内由每年现金流入量与同年现金流出量之间的差额所形成的系列指标。 三、一般投资项目的现金流量 五、净现金流量计算举例（P224例） 例2：已知企业拟购建一项固定资产项目，需投资110万元，按直线法折旧，使用寿命5年，期末有10万元净残值。在建设起点一次投入资金110万元，建设期为1年。预计项目投产时需要垫支营运资金50万元,投产后每年可获得净利润10万元。 要求：计算各年的净现金流量。 例3：已知某工业项目需要原始投资1350万元，其中固定资产投资1100万元，开办费投资50万元，流动资金投资200万元，建设期为1年。固定资产投资和开办费投资于建设起点投入，流动资金于完工投产时投入。该项目经营寿命期10年，固定资产按直线法计提折旧，预计期满有100万元净残值；开办费于投产当年一次摊销完毕。投产后预计每年销售收入500万元,付现成本200万元。企业所得税率25%要求：计算每年的净现金流量。 六、投资决策中使用现金流量的原因 （一）采用现金流量有利于科学地考虑资金的时间价值因素 会计利润的计算并不考虑资金收付的时间，它是以权责发生制为基础的。 利润与现金流量的具体差异表现 ：见P226 （二）采用现金流量才能使投资决策更符合客观实际情况 利润的计算没有一个统一的标准 利润反映的是某一会计期间“应计”的现金流量，而不是实际的现金流量。 （一）净现值指标(NPV)：特定方案未来现金流入的现值与未来现金流出的现值之间的差额。 【例】某投资项目的所得税前净现金流量如下：为-100万元，NCF1～9为19万元，NCF10为29万元；假定该项目的基准折现率为10%。 （一）投资回收期(PP) 投资回收期代表收回投资所需的年限。回收越短，方案越有利。 【例】天天公司欲进行一项投资，初始投资额10 000元，项目为期5年，每年净现金流量有关资料如下，计算投资回收期。 (二）平均报酬率（ARR）--投资收益率 第四节 投资决策指标的比较 一、净现值和内含报酬率的比较 在多数情况下，运用净现值和内含报酬率这两种方法得出的结论是相同额。但两种情况例外： 1.互斥项目 当互斥项目投资规模不同并且资金可以满足投资规模时，净现值决策规则优于内含报酬率决策规则。 现金流量发生时间不同时，净现值法总是正确的，而内含报酬率却会导致错误决策。 2.非常规项目 若不同年度的未来现金流有正有负时，就会出现多个内含报酬率的问题。此时，内含报酬率决策方法失去作用。 二、净现值与获利指数的比较 最高的净现值符合企业的最大利益，也就是说，净现值越高，企业的收益越大，而获利指数只反映投资回收的程度，而不反映投资回收的多少，在没有资金限制情况下的互斥选择决策中，应选用净现值较大的投资项目。 即当获利指数与净现值得出不同结论时，应以净现值为准。 1.B 3.A 4.D 5.B 6.ABD 7.B 8.ABCD 9.BCE 10.CD 11.CD NPV=19×（P/A，10%，9）+29×（P/F，10%，10）-100 ≈20.60（万元） 优点： 1、考虑了资金时间价值，增强了投资经济性的评价。 2、考虑了项目计算期的全部净现金流量，体现了流动性与收益性的统一。 3、考虑了投资风险价值。 缺点： 1、不能从动态的角度直接反映投资项目的实际收益率水平。 2、净现金流量的测量和贴现率的确定比较困难。 （二） 获利指数(PI) 又称现值比率、现值指数法。 使用方法： 1.若现值指数大于1，说明投资方案的报酬率大于预定的贴现率； 2.在若干可行方案中，