第八章_公司理财概论.ppt

同济大学经济与管理学院 雷星晖 第八章 公司理财 §8－1 公司理财的有关基本概念 理 财目标 ·一般性： 企业 财务 生存 以收抵支 按时还债 发展 筹集发展资金 获利 合理、有效使用资金 ·影响财务管理目标实现的因素 — 股价高低反映了财务管理目标实现的程度。 —影响因素： 外部环境（见“理财环境”） 内部环境（管理决策“企业管理当局可控”） —股东和债权人 两者也有各自的报酬和风险的权衡问题，也存在着道德风险和逆向选择问题。解决办法：寻求立法保护、合同中的限制性条款、发现公司有违规行为时（借款用于它途、新的恶意举债等），拒绝进一步合作，或提前收回借款。 理财环境 法律环境： —国家经济行为法律和法规（银行法/证券法/票据法等） —企业组织、行为法规(公司法等) —税务法规(所得税/流转税/其它地方税法规等) ★税负对理财有重要影响，应通过投资、融资和利润分配等财务决策时的精心安排来合理避税，而不能去偷、漏、逃税。 —财务法规(企业财务通则/分行业财务制度/会计准则) 金融市场环境： —金融市场与企业理财 ⊙是企业投融资的场所（企业资金流的 双向阀们）； ⊙是企业长短期资产互相转换的场所； ⊙能为企业理财提供重要的信息（利率、汇率、股价指数）。 —金融资产的特点（流动性、收益性、风险性） —金融市场的分类 ⊙货币市场和资本市场； ⊙现货市场和期货市场； ⊙发行市场和流通市场； ⊙票据承兑和贴现市场/证券市场/外 汇市场/黄金市场。 ·宏观经济环境 —经济发展状况（GDP增长的预算）； —通货膨胀（通货膨胀率的预算）； —政府经济政策（货币政策和财政政策）和产业政策； —竞争状况等。 股利分配：分配还是再投资 1．利润分配程序 —计算本年累计利润（要与前期未分配利润 /未弥补亏损合并） —计提法定盈余公积金（10%；达注册资本50% 以上可不在计提） —计提法定公益金（5%～10%） —计提任意盈余公积金（5%～8%；由股东大会讨论决定） —向股东（投资者）支付股利（分配利润） —股利无关论（MM：认为股利决策对公司的市场价值/股票价格不会产生影响——完整市场论PMT） ·假设前提：不存在公司或个人所得税； 不存在股票的发行/交易费用（无筹资费用）； 公司的投资决策和股利决策彼此独立； 市场信息是透明的； —股利有关论（GL“在手之鸟”理论；税差理论） —追随者理论（Clientele Theory：股利政策不可能强求一致） 4．股利分配政策（实务） — 剩余股利政策 ·设定目标资本结构； ·确定该结构下投资所需的股东权益总额； ·最大限度用保留盈余来满足它； ·若有剩余盈余，作为股利发放。 —固定股利或稳定增长股利政策 —固定股利支付率政策 —低正常股息加额外红利政策 5．影响利润分配的因素 —法律因素 ·资本保全（不能用股本和资本公积金发放） ·企业积累（计提法定盈余公积金） ·累计净利润为正时 ·超额累计利润税（因股利利得税〉资本利得税，累计利润可以帮股东逃税，故加征额外税款。我国法律未作出限制性规定） —股东因素 ·稳定的收入和避税 ·控制权的稀释（多发股利使将来发行 新股的可能性加大） —公司因素 ·盈余的稳定性 ·资产的流动性 ·举债能力 ·投资机会（成长性公司—低股利政策） ·资本成本 ·债务需要（有偿债需要—少发放） —其它因素 ·债务合同约束（长期债务合同往往有 限制现金支付程度的条款） ·通货膨胀（通涨情况下，折旧基金等缩水，股利政策偏紧） 理财原则 日常财务决策的依据 货币的时间价值 投资的风险价值 ·风险概念：财务角度指无法达到预