关于人民币私募权基金的制度设计的探讨.pdfVIP

摘要 2006年12月渤海产业投资基金的亮相引起各界对人民币私募股权基金的前 所未有的关注。相对于“境外筹资、境外退出”的外资私募股权基金而言，人民 币私募股权基金特点在于“境内筹资、境内退出，既可以规避国家对于外资并 购的限制，又可以拓展国内资金的投资渠道以缓解流动性过剩压力，是目前我国 政府鼓励发展的投资模式，也是我国私募股权基金未来的发展方向。本文关注的 是人民币私募股权基金的制度设计问题，这种制度设计既要保证人民币私募股权 基金的运行效率，又要妥善处理好人民币私募股权基金与政府之间的关系。 本文首先对国内外相关研究现状进行评述，对人民币私募股权基金与其它易 混淆的概念进行辨析，以及发展人民币私募股权基金的现实意义进行了说明。 接着，本文借鉴已有的研究成果并根据中国制度环境现状来探讨人民币私募 股权基金的制度设计的两方面内容： (一)委托一代理问题的防范机制。使用信息经济学的委托一代理理论来讨 论私募股权基金与投资项目企业之间、投资者与基金管理人之间的逆向选择问题 和道德风险问题的防范机制，进而对三种可行的组织形式进行比较分析，探讨不 同组织形式之间的优势互补，并结合渤海产业基金的案例分析组织形式的选择问 题； (--)处理与政府的关系。使用政府效用函数理论来分析政府的行为，进而 探讨人民币私募股权基金在市场化运作过程中如何处理与政府的关系，分析了既 可发挥政府的效率偏好，又能限制政府的租金偏好的政府引导基金模式，并结合 天津滨海新区创业风险投资引导基金的案例进行分析。 关键词： 私募股权；制度设计；委托一代理；政府 Abstract The ofBohai InvestmentFundin appearance Industry December2006made muchmore peoplepay attentionthanevertoRMB funds．Different privateequity from fundswithboth and foreignprivate withdrawalofinvestments equity funding abroad，RMB fundsareraisedandwithdrawtheir private investmentsathome． equity RMB fundsnot toavoid Buildingprivateequity onlyhelp nationalrestrictionsfor and also to foreignmergersacquisitions，but domesticinvestment help expand channelsandtoeasethe ofexcess itis China． pressure liquidity．So encouragedby T11is concernedthe ofI洲B paper funds．whichshould systemdesign privateeq