货币替代问题研.pdfVIP

中文摘要 中文摘要 随着20世纪70年代以来浮动汇率制度的广泛实行，越来越多的国家境 内都出现了这种现象，即：一部分居民不仅持有本币通货和本币资产，还同 时持有着外币现汇或者其它各种形式的外币资产。越来越多的国家在其经济 体系内都出现了多种货币，即出现了越来越广泛的“货币替代”现象。 什么才是货币替代呢?该问题的研究是货币替代问题的研究基础，是最 《美国经济评论》中发表《关于对近代货币的衡量》一文，他在该文中首次 提出了“货币替代”一词。现在，国内外学者大都将这一事件作为货币替代研 究的起始点。他在文中指出：“在开放经济中货币可以自由兑换的条件下， 如果出现汇率的贬值预期，那么为了降低持有货币的机会成本，经济主体会 选择持有汇率相对稳定的外币，从而出现货币替代。从此以后，不断有学者 对货币替代问题展开研究。 本文首先将国内外学者对货币替代的研究成果进行了综述(第2章)。 综述分为两部分。第一部分是对货币替代涵义的阐释。纵观国内外的研究文 献，学者们对货币替代一词有两种不同角度的理解。一种观点认为货币替代 是开放经济条件和浮动汇率制度下一种正常的货币扰动，它会对货币需求、 人们的资产组合以及汇率等产生影响，因而诸多学者都把货币替代作为一个 因子，纳入到货币需求、汇率决定等宏观经济研究中来，重点考察货币替代 与宏观经济各变量的相互关系与影响。另一种观点则认为货币替代是一种货 币危机。例如，姜波克在1999年发行的《货币替代研究》一书中指出，货币 替代就是“一国居民对本币的币值稳定丧失信心，或本币资产收益相对较低 时发生的大规模货币兑换，从而外币在货币职能方面全部或者部分的替代本 币”。从危机角度理解的货币替代强调了这种现象的持续性和广泛性，即这 货币替代问题研究 种将本币兑换成外币的现象已经危及到了本币的主权地位，撼动了本币的根 基，对整个国家的经济运行都形成了强有力的冲击。但是，经过详细的对比 分析后，我们认为，在对日常的经济生活做分析研究时，因为我们更关注货 币替代这种现象的形成机制以及它和其它宏观变量的相互影响，即便是发展 成为货币危机的货币替代，如果在初期能够加以有效防治，肯定不至于走向 失控的极端，所以我们不妨把货币替代理解为一种持续存在的货币扰动更具 有现实意义。于是，本文将货币替代描述为这样的现象：在开放经济货币可 自由兑换条件下，人们出于投资、投机或者交易等目的，会选择持有本币还 是外币，并会根据对经济变量预期的改变来调整本外币的持有比例。货币替 代在这里特指人们用外币代替本币的行为。 综述的第二部分分别从开创性研究、对货币替代形成机制的研究、对货 币替代是否存在的检验以及替代程度的测量、货币替代与汇率的关系、货币 替代的其它应用性研究以及国内的文献研究等六大方面集中罗列了国内外学 者对货币替代问题的研究成果。蒙代尔的原始猜想是货币替代问题研究的起 始点，继他之后，逐渐出现了Miles的机会成本论、David T．King资产组合保 值增值论等，而货币替代问题的实证研究框架则是以Miles的货币服务生产 函数和Micheal D．Bordo的货币替代边际效用理论模型为基础。国内的研究和 探讨则大都集中于货币替代程度及其影响因素的实证检验上，对于相关理论 成果，正文中有详细叙述。 在文献综述之后，笔者单列一章(第3章)，专书对我国货币替代现象 的观察。观察货币替代的具体情况必须首先弄清楚用什么样的指标来衡量货 币替代，故第-d,节论述货币替代的衡量问题。在对各种指标进行对比分析 后，本文决定使用国内金融机构的外币存款占广义货币供应量比重这一指标 来衡量货币替代，并在第-d,节联系1994年以来汇率管制以及汇率水平的变 化，分析研究中国货币替代的程度如何等问题。经过测算，1994到1996 年，中国的货币替代率都维持在一个较高的水平(5．28％．6．23％)，1997年出 现突降(降至3．46％)，接着从1997年到2002年都呈现出逐步攀升的趋势， 最高达到6．57％，但从2002年开始直到今年第三季度，该比率却持续下降， 最低达到2．55％。联系到人民币汇率上，我们不难看出，当人民币处于贬值 2 中文摘要 通道中时，货币替代率不断上升，而