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可转债套利对公司股票质量的影响 摘要 可转换债券是一种新的金融衍生产品，对其的研究是投资者和融 资者的需要。对于可转换债券投资者来说，既可以选择持有它，要求 发债公司还本付息；也可选择在特定的时间内将其转换成发债公司的 股票，享受股利分配。可转换债券兼具股性和债性，具有风险低，收 益高的特点，近年来正进入高速发展时期。 ． 本研究主要的目的是分析可转换债券套利行为对发债公司股票流 动性和股票有效性的影响。本文的基本思路是以可转换债券套利行为 为基础，首先对可转换债券套利及我国可转债市场是否存在套利空间 的可能性进行研究，并且构建了套利行为的度量指标；接着根据现存 的文献，总结了一些常被学者用来表示公司股票流动性和有效性的指 标，在现存的指标中，选取本文所需的指标，并对可转换债券发行前 后公司股票流动性和有效性的变动趋势进行分析，流动性的结果显示 发债公司在发行前期与发行期和发行期与发行后期之间的流动性存 在着显著的差异，进而表明公司发行可转债对公司股票的流动性有很 大的影响作用，同时也表明公司发行可转债对公司股票流动性的影响 作用是短期的。有效性的结果显示发债公司在发行前期与发行期和发 行期与发行后期之间的有效性不存在着显著的差异，但是发债公司在 发行前期与发行后期之间的有效性是存在显著差异的。在第三部分， 首先介绍了有关可转债套利、股票流动性和股票有效性的理论，接着 是本文最重要的章节，根据我国可转债和股市的数据，研究了可转债 套利对发债公司股票流动性和有效性所产生的影响，结果显示在发行 可转换债券之后，套利者的可转债套利行为能够改善发行公司的股票 流动性，而对发债公司股票有效性的影响不显著。最后总结本文，并 根据实证的结果为发债公司融资和投资者投资提供依据，并给出政策 建议，提出需要进一步研究的问题。在研究方法方面，本研究侧重于 实证研究，采用方差分析、Wilcoxon符号秩检验法和多元回归等方法， 使用SPSS统计软件进行数据处理，得出实证结果。 本研究的难点是如何找到能够代表可转换债券套利行为、股市流 动性和有效性的变量以及找到如何比较可靠的检验套利行为对股市 流动性和有效性影响的方法。为了解决这个难点，我的想法是根据现 有的研究结论，理出代表股市流动性和有效性的变量，再根据现实的 情况，找出能代表这二者的变量，而代表可转换债券套利行为的变量， 就需要根据套利行为的特点和数据的可获得性构建指标，从而能更好 的检测出可转换债券套利行为对股市流动性和有效性的影响程度。对 于检验方法，只有通过对现有的检验方法的学习借鉴分析，才能够找 到合适本文研究目的的方法。 关键词：可转换债券套利；股票流动性；股票有效性 II THEIMPACToFCONVERTIBLEBoND ARBITRAGE ACTIVITYON SToCKMARKET QUALITY ABSTRACT Asakindofderivatives，The researchesconvertiblebondsis paper for investorsand aconvertible veryimportant enterprises．As bonds can to holder，hechoose thebondandaskthe to keep issuingcompany interestand ba